昨夜今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投(tóu)资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回(huí)答一个问(wèn)题(tí)时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国(guó)会造(zào)成(chéng)不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两(liǎng)国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在(zài)今年报告的营(yíng)收都会比去年较(jiào)低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不景气(qì)造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都(dōu)经历了(le)很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波(bō)动(dòng)来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能(néng)在(zài)过去(qù)的(de)6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉(jué)到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么会(huì)一下(xià)子那么(me)多卖(mài)不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿(yì)美(měi)元，达到说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息(xī)和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日(rì)子可(kě)能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷(mí)放缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电(diàn)力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去(qù)几(jǐ)十(shí)年(nián)美国经济(jì)的(de)惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔可(kě)能不仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当的话，他就不会(huì)将伯(bó)克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短(duǎn)期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油(yóu)井的衰败也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事(shì)情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是(shì)否会(huì)继(jì)续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币(bì)能(néng)取代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大(dà)批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国(guó)巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在(zài)与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货币(bì)储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备货(huò)币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比(bǐ)美(měi)联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国(guó)要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币太(tài)多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人(rén)们会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有(yǒu)什么结(jié)果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但(dàn)美(měi)国不(bù)应该效仿日本。不(bù)断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格(gé)整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的(de)情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时(shí)启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌(diē)的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二(èr)育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止(zhǐ)跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但(dàn)生(shēng)猪(zhū)现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能将对行(xíng)业(yè)的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与呵护，有助(zhù)于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随(suí)即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需(xū)求的(de)增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调(diào)控(kòng)长期密集执行，叠加二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后(hòu)，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新数(shù)据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方机(jī)构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年(nián)11月开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个(gè)月下滑，累计下降幅度(dù)为5.33％。其(qí)中，3月环比(说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合来看(kàn)，当下(xià)产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在(zài)尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需(xū)关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来(lái)看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大(dà)猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份(fèn)以来(lái)能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度(dù)开始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表(biǎo)示，下半(bàn)年是(shì)生(shēng)猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有(yǒu)望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加(jiā)持下，期价存在(zài)继续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易(yì)上可(kě)从单边转为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性(xìng)风险。

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