私募基(jī)金运作即将(jiāng)迎来更全(quán)面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基(jī)金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范，中基(jī)协(xié)实施登(dēng)记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金行业发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券投资(zī)基金交易(yì)策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆(fù)盖股(gǔ)票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市(shì)场重(zhòng)要的机构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合(hé)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行业(yè)实践，坚(jiān)持规(guī)范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题(tí)导(dǎo)向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金(jīn)运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理等环节提出(chū)了规(guī)范要(yào)求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求(qiú)方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基(jī)协发布了(le)修订后(hòu)的(de)《私募(mù)投资(zī)基金登(dēng)记(jì)备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步明(míng)确了私(sī)募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元(yuán)人民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波(bō)动导致净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日(rì)出现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法》募集规(guī)模(mó)的(de)基础上(shàng)，增(zēng)加了存续要求，这可以有(yǒu)效(xiào)避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基金(jīn)”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模的(de)私募生存难度(dù)越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基(jī)金开放(fàng)申赎频率(lǜ)不得高于每月(yuè)一次。为引导投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn)合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月(yuè)的(de)份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方(fāng)面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募证券投(tóu)资基(jī)金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的方式进行投资(zī)。单只(zhǐ)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同(tóng)一(yī)私募基(jī)金管理人管理的全部(bù)私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过该资产(chǎn)的25％。银(yín)行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中国证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品种(zhǒng)除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设(shè)置复杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资(zī)于其(qí)他私募证券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约定所(suǒ)投资(zī)的私募证券投资基(jī)金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外(wài)的其(qí)他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在(zài)场(chǎng)外衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标开展衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场(chǎng)内(nèi)标的的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全(quán)内(nèi)部制度，遵循(xún)投资者(zhě)利益(yì)优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证(zhèng)券投资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命名等方面(miàn)提(tí)出(chū)规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特(tè)殊(shū)交易）的信息(xī)披(pī)露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人和私募证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模(mó)以上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展压力测(cè)试、建立风(fēng)险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来(lái)看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建立健全流动性风(fēng)险监测、预(yù)警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制(zhì)度，每(měi)季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试(shì)。私募基金管理人应当结合市场状况和自(zì)身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持(chí)续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明确预案(àn)触发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗引》明(míng)确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或(huò)其指定第(dì)三方下(xià)达投资(zī)指(zhǐ)令或者自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以(yǐ)及(jí)其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约束、投(tóu)资者门槛等监管(guǎn)要求的通道(dào)服(fú)务(wù)。

　　一位私募人士(shì)向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金融(róng)机构(gòu)管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基金相对其他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策略表现(xiàn)及(jí)管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更(gèng)有(yǒu)利于行业(yè)的(de)健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指引》也给(gěi)予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引(yǐn)》施(shī)行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券投资基金按照(zhào)《运作指引》要(yào)求执行。同时(shí)为减少新老基金的套利空间，对存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提出差异化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对(duì)于违反投(tóu)资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等(děng)触及(jí)底线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施(shī)行后(hòu)不得新增(zēng)募(mù)集(jí)规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予以清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投(tóu)资(zī)集(jí)中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券(quàn)及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等(děng)投(tóu)资(zī)要求的，给予12个月(yuè)整改过(guò)渡期(qī)，不(bù)强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指引》实施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量(liàng)基金发(fā)生基(jī)金合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的(de)，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存量基金中无固定(dìng)存续期限(xiàn)的(de)私(sī)募证(zhèng)券投资基金，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修(xi芬迪和gucci是一个档次吗，芬迪和gucci是一个档次吗ū)改(gǎi)基金合同，约定明确的基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金(jīn)限期整改(gǎi)。

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