金融(róng)界5月(yuè)15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月(yuè)是缴税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体(tǐ)报道(dào)称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解银行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不(bù)足以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市(shì)场化(huà)”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息(xī)潮”的热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格意(yì)义上并非真(zhēn)的(de)降息。归(guī)根结底，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明(míng)显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码可以疏通流动性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调降客观(guān)上(shàng)将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超(腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存(cún)款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行净息差(chà)。当(dāng)前流动性淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难(nán)度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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