财(cái)联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营(yíng)收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游(yóu)场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一(yī)年(nián)。

　　外资(zī)啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低(dī)点迄(qì)今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同期累计(jì)最大涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得(dé)注意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京(jīng)的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的具体市(shì)场(chǎng)份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉(jiā)士(shì)伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进一步(bù)提升盈利水平。分析(红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编xī)人士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持(chí)续多(duō)年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研(yán)报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前(qián)多年，高端啤(pí)酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成(chéng)本主要材(cái)料；下游终端议(yì)价能(néng)力(lì)较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业为(wèi)向(xiàng)高端化转型已多(duō)次实(shí)施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就(jiù)在前几(jǐ)年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们(men)纷纷推出千元啤(pí)酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的(de)“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突(tū)破价格天(tiān)花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先推出“百年之旅”，售价38红十字会三救三献是什么 红十字会是公务员还是事业编8元，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日(rì)发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高(gāo)端(duān)化(huà)势(shì)能锐不可当。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及(jí)超(chāo)高端(duān)产品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在(zài)。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新品燕京U8的(de)成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售业态(tài)的落(luò)地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同(tóng)增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体销量同增13%至96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品(pǐn)点评(píng)称，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一(yī)步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品(pǐn)风(fēng)味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多(duō)元化企业(yè)，将更(gèng)加能够顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行业新引领者。

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