财联社(shè)记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之下，部分银行出(chū)现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押(yā)贷款最(zuì)优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司长金(jīn)中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权平均利率同比下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会(huì)上(shàng)公(gōng)布的(de)数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如(rú)央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的(de)贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年(nián)下半(bàn)年以(yǐ)来的最高值。但最(zuì)近贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据(jù)转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要购买票据(jù)来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对比的是(shì)，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场的收益(yì)率却在节节(jié)回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式(shì)固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间(jiān)出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当(dāng)前(qián)非对称利率(lǜ)政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间出现收益“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西yì)率超过银行贷款利(lì)率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投入(rù)实际经营，而是拿(ná)去购(gòu)买收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性存款市场曾存在这种现象。妆前乳是什么东西，妆前乳是啥东西p>

　　不(bù)过刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基(jī)准不代表实际收(shōu)益率，净值(zhí)是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引(yǐn)力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款利率(lǜ)与发行当期定价(jià)的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收(shōu)益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着(zhe)当期发(fā)行的理财产品的收(shōu)益率会同步(bù)下(xià)降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内(nèi)人士(shì)的(de)认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行(xíng)负责人对财(cái)联社表示，该行(xíng)已(yǐ)经(jīng)关注到理财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财与贷(dài)款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财(cái)产品收益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所(suǒ)以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要(yào)比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当(dāng)前的信贷需求(qiú)不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来(lái)比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果(guǒ)贷款定价(jià)持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会(huì)下(xià)来，近(jìn)期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低(dī)预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会(huì)向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现状，也(yě)是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则(zé)银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除(chú)，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求(qiú)走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本(běn)管控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要(yào)抓手。其(qí)预计，后(hòu)续(xù)对于存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指(zhǐ)引(yǐn)，未来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低(dī)的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计同时纳(nà)入自律机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市(shì)银行企业(yè)活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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