私募基金运作即将迎来更(gèng)全面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起(qǐ)草的(de)《私募证券投资基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备(bèi)案以来，我国私募证券投资(zī)基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记(jì)私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余(yú)家，存(cún)续私募证(zhèng)券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐(zhú)步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成(chéng)为资本市场重要的(de)机构投(tóu)资者(zhě)之(zhī)一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对重(zhòng)点问题予以规范，完善私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意见的《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募(mù)证券投资基(jī)金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出(chū)了(le)规范要(yào)求。具体来(lái)看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金(jīn)登(dēng)记备案办法》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指(zhǐ)引，进(jìn)一(yī)步(bù)明确了私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资金(jīn)规(guī)模不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应(yīng)当明确(què)约定，除市场波动(dòng)导致净值变化外，连续60个交易日出(chū)现(xiàn)基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方)为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方基础上，增加了存(cún)续(xù)要求，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办(bàn)法》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金(jīn)后再赎回的(de)方式备案(àn)的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流(liú)动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投资者理性(xìng)投资、长期(qī)投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者不少于(yú)6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)组合投资(zī)要求上，为(wèi)引导(dǎo)私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投(tóu)资、分(fēn)散风险，要求私募证券投资(zī)基金采取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产(chǎn)的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管理的全部私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集(jí)基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资(zī)基金投(tóu)资于其他(tā)私募证券投资基金或者金(jīn)融(róng)机(jī)构发(fā)行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募(mù)集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券(quàn)投资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股票、债券等场(chǎn安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方g)内标的的(de)杠杆融资工具，不得为(wèi)不(bù)适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理(lǐ)要(yào)求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益优(yōu)先与(yǔ)公(gōng)平交(jiāo)易原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资(zī)基金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要(yào)求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资基金(jīn)投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证(zhèng)券投资基金管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险准备金(jīn)制(zhì)度(dù)等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一(yī)实际控制人控制的私(sī)募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年(nián)度末(mò)合(hé)计基金管(guǎn)理规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建(jiàn)立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当结合市场状况和(hé)自身(shēn)管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确(què)禁止通(tōng)道业务，私募基金(jīn)管理(lǐ)人应当对投(tóu)资者资(zī)金(jīn)来源的(de)合规性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或其指定第三(sān)方下达投(tóu)资(zī)指令或(huò)者自(zì)行负责投资(zī)运作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他私募(mù)基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在(zài)向(xiàng)金融(róng)机(jī)构管理标准看齐，《运作(zuò)指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实，执行后会快速抹(mǒ)平(píng)私(sī)募基金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服务水平上，而非政策(cè)监管红利(lì)。这(zhè)将更有利于行业的健康发展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期安(ān)排。

　　中(zhōng)基(jī)协表示，《运作指引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募证券投资基(jī)金(jīn)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的(de)套(tào)利空(kōng)间，对存(cún)量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期安排：

　　对(duì)于违(wéi)反投资范(fàn)围要(yào)求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符(fú)合(hé)最(zuì)低存续规(guī)模等(děng)触及底线(xiàn)要求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不(bù)得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投资活动(dòng)获(huò)得须(xū)符合《运(yùn)作(zuò)指引》要求，合(hé)同(tóng)到(dào)期后(hòu)予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中(zhōng)关于(yú)投资(zī)集(jí)中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比例、债券及衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月整改过渡(dù)期，不强制(zhì)要(yào)求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合(hé)同存续(xù)期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金，要(yào)求在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基(jī)金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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