近期“中特估”成为A股市(shì)场(chǎng)热门话(huà)题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企、央企上市公(gōng)司已获外资显(xiǎn)著(zhù)加(jiā)仓。外(wài)资机构认(rèn)为：国企已成(chéng)为“市场关注(zhù)焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已迎(yíng)来积极信号(hào)，投(tóu)资者可从(cóng)中挖掘盈利(lì)能(néng)力持(chí)续改善的标的，从而获得长期稳健的(de)投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成(chéng)为A股(gǔ)市场关(guān)注焦点(diǎn)，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金(jīn)净(jìng)买入额最多的(de)10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银(yín)行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高(gāo)铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液。不少(shǎo)国实属和属实区别在哪，实属与属实的区别企公司股(gǔ)票跻身其中。期(qī)间，吸(xī)金(jīn)前(qián)十大公(gōng)司分别吸引10亿到(dào)20亿元人民币不(bù)等。

　　近(jìn)期北向资金净流入额前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报(bào)公(gōng)布，不(bù)少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东(dōng)行(xíng)业。例如，一季(jì)度报告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特(tè)政府投资局等多家主权财富(fù)基金增持多家国企央(yāng)企A股上(shàng)市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投资(zī)局增持中青旅、中国重(zhòng)汽。阿(ā)布(bù)达比投(tóu)资局一季度增持(chí)了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行(xíng)一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基金(jīn)截(jié)止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗舰中国基(jī)金-中(zhōng)国焦点基金，截至4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股包括：阿里(lǐ)巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行(xíng)、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化(huà)、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含不少国企公司(sī)。而基(jī)金在4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外资(zī)中(zhōng)关于中国国企(qǐ)公司的讨论热(rè)度正在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究报告中(zhōng)解释了他们(men)对于(yú)国企改革的看法。报告认为，在中国(guó)国企改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国企(qǐ)改(gǎi)革事关重大。而(ér)资(zī)本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注到了(le)“国企”主题。举例(lì)来说，放在平常(cháng)，中国中铁可(kě)能是乏人问(wèn)津(jīn)的防御(yù)性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期(qī)也尚可，但(dàn)是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截(jié)止5月14日，中国(guó)中铁股(gǔ)价已经(jīng)上升了(le)43.88％。其它的(de)国企股(gǔ)价在(zài)2023年也有不(bù)俗(sú)表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相关方(fāng)面或敦促国企改善治理等以增(zēng)加股东回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的(de)是(shì)，一(yī)般(bān)说来外(wài)资机构持(chí)仓中更(gèng)倾向于(yú)私营部(bù)门(mén)，这与他们的选股标准相关(guān)。基于公司的股东回报等(děng)标准，不少国企公司在(zài)过去难(nán)以(yǐ)进入部分(fēn)外资的选股池子。例(lì)如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据(jù)显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底(dǐ)的平均(jūn)每股盈利(lì)水(shuǐ)平仍低(dī)于(yú)10年(nián)前(qián)2012年(nián)水平(píng)。这说明(míng)国企公司的资本(běn)效率(lǜ)还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认(rèn)为国(guó)企长期的低估值为投资者提供了厚厚的(de)安全(quán)垫。部分公司的投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告(gào)中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估国企的投(tóu)资者价值。投资(zī)者(zhě)对于能够持续(xù)提供良(liáng)好的股东(dōng)回报的公(gōng)司(sī)是愿意支(zhī)付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的净资产回(huí)报率(lǜ)在(zài)20％以上。这(zhè)是为什(shén)么(me)贵州(zhōu)茅台可以10倍的市净率(lǜ)交(jiāo)易的重要原因之一。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目(mù)前来看大部分国企(qǐ)的市(shì)净(jìng)率(lǜ)低于私(sī)营企业。

　　除了股东(dōng)回报(bào)，国企如何与(yǔ)投资(zī)者互(hù)动，增强透明性(xìng)是全(quán)球投资者关注的问(wèn)题(tí)。此(cǐ)外，投资者关注的(de)其它(tā)问(wèn)题还包括(kuò)：对于国(guó)企(qǐ)来说，如何在服务国家战略的同时(shí)增强它(tā)的(de)商业效率，如何改善(shàn)激(jī)励(lì)措施等。尽管这次改革的成效仍待(dài)时(shí)间检(jiǎn实属和属实区别在哪，实属与属实的区别)验，但(dàn)是(shì)“注重股东(dōng)回报”是(shì)被资本市场认(rèn)可的路线。

　　高盛：国企主题具可(kě)持续性

　　高(gāo)盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报(bào)记者表示，目前国企主(zhǔ)题受(shòu)到关注，可(kě)能个别股(gǔ)票有一定量的“炒(chǎo)作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认(rèn)为(wèi)国企主题是可(kě)持续(xù)的。

　　首(shǒu)先，相当一部(bù)分公司估值仍然很低。虽然它已经(jīng)从极低的(de)水平上升(shēng)，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍(bèi)左右(yòu)，这不是一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够继(jì)续改(gǎi)善他们的财(cái)务表现，提高每(měi)股(gǔ)盈利(lì)水(shuǐ)平和利(lì)润(rùn)增长，并(bìng)通过(guò)股息或股票(piào)回购，将利润(rùn)分(fēn)配给股东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他(tā)们(men)对(duì)国企(qǐ)的(de)持有或配置(zhì)仍然相当保守。因为如(rú)果回顾(gù)过去的(de)5到10年(nián)，大多数境外的(de)观点是(shì)看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多外资投资组合经理(lǐ)只关注(zhù)经济的私营(yíng)部分。随着事态(tài)改变，他们有提升配置(zhì)的空间(jiān)。

　　具体来(lái)看，例如部(bù)分能源公(gōng)司估(gū)值远远低于(yú)全球(qiú)同行(xíng)。不排除有些公司会受到(dào)地缘政治因(yīn)素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区的(de)资(zī)金）受地(dì)缘政治(zhì)影响(xiǎng)较小(xiǎo)。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被认(rèn)为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股价有了(le)非常显著的回(huí)升(shēng)，还有类似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市(shì)场，投资都必(bì)须持有(yǒu)前瞻性的观点。如(rú)果等(děng)到所有的(de)证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因(yīn)为(wèi)市场总是(shì)预先反应。所以(yǐ)我们永远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定性或(huò)信(xìn)心(xīn)。一些(xiē)积极的(de)变化正在发生。“如果问过去(qù)多年，通过观察(chá)中国市(shì)场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的重要(yào)一课就是：跟随政府(fǔ)的政策(cè)投资。中国的国企已经迎来了(le)积极的(de)信号(hào)”。投(tóu)资者(zhě)需要一(yī)些机制来(lái)从(cóng)大量的(de)国有企业中筛(shāi)选(xuǎn)出有(yǒu)更高(gāo)成(chéng)功(gōng)机会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政策(cè)导向、管理(lǐ)层(céng)有改进动(dòng)力、有客观证据(jù)显示其盈利能(néng)力已(yǐ)经改善(shàn)的企业。同(tóng)时，这些企业所(suǒ)处的行业整体收益增长、有良好的资(zī)产负债表和低债务水(shuǐ)平等经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说(shuō)明道，即使外国投资者很(hěn)重要，真正决(jué)定价格的还是国内投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业(yè)股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 实属和属实区别在哪，实属与属实的区别