作者：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价格同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价(jià)格续(xù)降(jiàng)，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅(jǐn)一(yī)步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和(hé)修复。下半年随着生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉(lā)低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看，食品项仍(réng)是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪(zhū)肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上(shàng)市，带(dài)动价格分(fēn)别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小长假出(chū)行(xíng)需(xū)求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工(gōng)具(jù)及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时(shí)受(shòu)上年(nián)同期高基数(shù)的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学(xué)原料及(jí)制品相关行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期(qī)影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自(zì)去(qù)年底以来的强势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为，应当(dāng)理性(xìng)看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半(bàn)年核(hé)心CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所(suǒ)反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环比走势(shì)均处(chù)于(yú)正(zhèng)常(cháng)波(bō)动(dòng)区间(jiān)，也指向(xià心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗ng)当前经(jīn心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗g)济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复。往(wǎng)前(qián)看，去年二、三(sān)季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态(tài)势(shì)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不(bù)构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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