2023年前4个(gè)月，尽管美国通胀高企，美联储持续加(jiā)息，但是美(měi)股指数仍反(fǎn)弹(dàn)。2022年12月31日(rì)-2023年(nián)4月30日标普500指(zhǐ)数(shù)上涨8.59％；道(dào)琼斯(sī)工业指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市(shì)场方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期(qī)，中(zhōng)国香港(gǎng)市场方面：恒(héng)生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面(miàn)，沪深300指数上(shàng)涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册(cè)的基金(jīn)中，中(zhōng)国股票基(jī)金（投(tóu)向中国(guó)市场）2023年净值(zhí)下跌(diē)2.97％，同期欧洲(zhōu)（不(bù)含英(yīng)国）地区股票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区股票基金净值上涨(zhǎng)7.23％。时间(jiān)拉长，过去(qù)6个月以来，中国(guó)股票基金(jīn)净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲地区（不含英国）股票基金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会网站

　　经过前四个月跌宕(dàng)起(qǐ)伏(fú)， 全球市(shì)场接下来如何演绎？

　　日(rì)前，以(yǐ)下(xià)五大机(jī)构代表(biǎo)接受本报采(cǎi)访解(jiě)析他们(men)对于市(shì)场动态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年(nián)剩(shèng)余时(shí)间投资。他们(men)是：

　　摩根资产管理常务(wù)董事(shì)、亚太区首(shǒu)席市场策略师(shī)许长(zhǎng)泰(tài)

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观(guān)经(jīng)济主管(guǎn)胡(hú)一帆wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语

　　博时基金（国际）有限公司 基金经理(lǐ)卢里

　　上(shàng)述机构人士认为，2023年剩余时间美国(guó)陷(xiàn)入衰(shuāi)退几率较大。中(zhōng)国经济复苏步入轨(guǐ)道，若后续房地(dì)产等持(chí)续发力，中国经济持(chí)续快速复苏(sū)可期。随着美元走弱，后续(xù)人民币等其它非美(měi)货币(bì)可能wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语会(huì)获得支撑(chēng)。 谈及近期(qī)“火”出(chū)圈的(de)人工(gōng)智能(néng)，机构人(rén)士认为(wèi)人工智能将(jiāng)为各(gè)个行业(yè)带来巨(jù)变(biàn)，其中硬件(jiàn)类(lèi)公司可能获得较为(wèi)确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年(nián)剩(shèng)余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行(xíng)要么(me)主动收(shōu)紧信(xìn)贷条件，要么(me)因(yīn)为存款外流(liú)，被动收紧信贷。这样一来，企业、家庭部门能获得(dé)的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年美(měi)国经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧(ōu)洲跟日本可能实(shí)现稳定增(zēng)长，但(dàn)不(bù)是快速(sù)增长。日(rì)本方面内需跟服(fú)务业获(huò)诸多因素支(zhī)持。亚洲地区(qū)中国，日本过去(qù)几(jǐ)年受(shòu)到(dào)疫情(qíng)影响，2023年(nián)中、日(rì)从疫(yì)情当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现不会(huì)太差，对中(zhōng)国持(chí)更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国(guó)经(jīng)济复苏(sū)在全球起着引(yǐn)领作(zuò)用。但是(shì)，如(rú)果要中(zhōng)国经(jīng)济复苏更(gèng)稳固，更全(quán)面，还需要企业投(tóu)资、房(fáng)地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对中国经济在2023年的复苏抱有较高(gāo)的期(qī)望(wàng)，尤其是在第一季度(dù)超出预期(qī)的情况下，市(shì)场(chǎng)普遍(biàn)认为今年会实(shí)现5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的(de)预期则有所保留。我(wǒ)们认(rèn)为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年财政和(hé)地产方面有所表现，将(jiāng)会加快(kuài)复(fù)苏进程。目前来(lái)看，经济(jì)复苏的压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时间，市(shì)场(chǎng)流动性和信(xìn)贷宽松程度没有实质性(xìng)压力。

　　在(zài)现有通胀环境下，高利率几乎是美国和欧洲的唯一选择，但是高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧美(měi)经(jīng)济的预期。日本(běn)目(mù)前处于一个(gè)极端宽松货币(bì)政策(cè)拐点，但(dàn)是(shì)目(mù)前新任日本(běn)央行行(xíng)长表现出(chū)会维(wéi)持(chí)货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国(guó)GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进(jìn)一步降至0.3％。中国方(fāng)面，我们认为GDP将从(cóng)去年的3％，升至(zhì)2023年的(de)5.7％，明年会保持(chí)在(zài)5.2％以(yǐ)上(shàng)。欧元区的GDP增长则(zé)将从去年的(de)3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预期则(zé)是从去年的1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶，服务(wù)业通胀(zhàng)具(jù)韧性，但(dàn)中期就业料(liào)将持(chí)续修复，核(hé)心(xīn)通胀中(zhōng)枢(shū)震荡(dàng)下(xià)行(xíng)。预计(jì)美(měi)国(guó)经济在2023年末或(huò)2024年初进入(rù)温(wēn)和衰退(tuì)。

　　中国：在疫(yì)情和地(dì)产等(děng)多重约束(shù)因素缓和、以及周期(qī)性因素作(zuò)用下，经济(jì)本身就有趋势性的(de)内生(shēng)修复动力，并不需要太强的政策刺激，从趋(qū)势上看(kàn)无论经济增长(zhǎng)还是企(qǐ)业盈利(lì)的修复，目(mù)前(qián)都处在一个中周(zhōu)期修复趋势的(de)开端，远没有到讨论修复是否(fǒu)结(jié)束、以(yǐ)及修复力度最大的阶段已(yǐ)经过去等(děng)问题。欧洲(zhōu)：受益于(yú)能源(yuán)价(jià)格显(xiǎn)著回落及冬季天(tiān)气较预期温和等，欧(ōu)洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严重衰退的最坏情况。日(rì)本：政(zhèng)策方(fāng)面，日银新总裁(cái)植田(tián)和男维持宽松的政(zhèng)策立场，短(duǎn)期(qī)调整货币(bì)政策(cè)区间可(kě)能性不高，但2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为(wèi)未来一年(nián)美国有80％的概率进(jìn)入(rù)衰退。美(měi)国银行业的风波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降温的可能。随着劳工参(cān)与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的可能，这(zhè)将会是导致美国经济名义上进(jìn)入衰退，最主(zhǔ)要的推动力。

　　由于冬季异(yì)常温暖，欧元区的经济表现好于预期。欧(ōu)元(yuán)区未来12个月出现衰退的(de)机会为(wèi)60％。该(gāi)地区面临的通胀问题比(bǐ)美国更为(wèi)持久。因(yīn)此(cǐ)，我们预(yù)计欧洲央(yāng)行将(jiāng)再次加息(xī)50个基(jī)点，将存(cún)款利率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今年余下时间保持(chí)这一水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全(quán)球经济(jì)增(zēng)长“混沌(dùn)”中(zhōng)的“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步(bù)好转，增强了投资者对于国内经济增(zēng)长复苏的信心。

　　后续美(měi)联(lián)储加息节奏如(rú)何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然(rán)说通胀还没有回到美联储的政(zhèng)策目标。但是3月份(fèn)开始(shǐ)，银行出现问题，这都(dōu)是高(gāo)利率环境带来冷却经济的副作用。在整体通胀(zhàng)数(shù)据逐步往下走的(de)环境之下(xià)，企业信心也(yě)开始是越走越弱。美联储今年加息(xī)或(huò)许已经结(jié)束。

　　美联储可能(néng)要到了明年上半年(nián)才会(huì)认真的去考虑(lǜ)降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回落，但是回(huí)落的(de)速度不够快(kuài)，而且美(měi)联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔在过去(qù)的半年12个月多次(cì)提到，他宁愿经济出现一个温(wēn)和(hé)的经济衰(shuāi)退。可见，他对于降低(dī)通胀的决心还(hái)是非常明显的，就是(shì)他宁愿牺牲经济增长一部(bù)分(fēn)来(lái)抑制通(tōng)胀。

　　丁晨：经(jīng)过最近的银行业(yè)问题(tí)，市场对(duì)美(měi)联储加息的预(yù)期发生了较(jiào)大波动。目前(qián)市场(chǎng)预计，5月份的(de)加息会(huì)是最后一次(cì)，然后在第四(sì)季(jì)度开(kāi)始逐(zhú)步调整利率水平，以实现(xiàn)利率的正常化（即降息(xī)）。对资本市(shì)场来说，这(zhè)是个(gè)好消息，因为(wèi)高(gāo)利率环境导致美元流动性(xìng)下降和投(tóu)资成本(běn)急剧上升(shēng)，这已经(jīng)在全球资本市场上(shàng)反(fǎn)映出(chū)来了。不论(lùn)是美(měi)国的(de)银(yín)行业还(hái)是高收益(yì)债券(quàn)领域，都出(chū)现了流动性和(hé)短(duǎn)期(qī)成本上升带来的冲击。

　　胡一帆(fān):我们认为美联储最近(jìn)一次(cì)加(jiā)息后，进入观望态势。现(xiàn)在市(shì)场普(pǔ)遍预(yù)期(qī)从(cóng)今年三(sān)季度开始，美国(guó)将进入一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有一次减息(xī)。但是(shì)美联储现在论调(diào)还是比较的鹰派，至少从美联储官员(yuán)的点阵图(tú)看，大部(bù)分美(měi)联储官员都认为在(zài)2024年前不会减息(xī)，与市(shì)场预期有一定的差距(jù)。当(dāng)然，我们要(yào)动(dòng)态地(dì)看问题，应根据未来几(jǐ)个月美(měi)国经济的实际情(qíng)况去(qù)做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储加(jiā)息后进(jìn)入了观(guān)察期。短期，联(lián)储将在控通胀及防范金融风险之间争取(qǔ)平衡(héng)。后续如果美(měi)国金融体系风(fēng)险继续累积并(bìng)形成(chéng)进一步的(de)风险事件，可能会推动联储更(gèng)早转向(xiàng)。美国经济衰退终(zhōng)局确定性较高，在此情(qíng)景下，长久期的利(lì)率债、高评(píng)级信用债会在(zài)大类资产中取得相(xiāng)对较(jiào)好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看(kàn)，美联储可能在下半年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束加(jiā)息(xī)周期(qī)及随后的宽松政策(cè)可能利(lì)好股市，但是(shì)这仅在没有(yǒu)衰退(tuì)接踵而至(zhì)时成立。多(duō)数情况下，只有经济状况(kuàng)触底才会构成股市反弹(dàn)的充分(fēn)条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率的(de)表(biǎo)现在美联储加息接(jiē)近尾声时通(tōng)常更容易预(yù)测。一直(zhí)以来(lái)，10年期政府债收益率的(de)高位几乎总(zǒng)是在最后一次加息前后(hòu)出现，然(rán)后在接下(xià)来(lái)的12个(gè)月平(píng)均下跌(diē)70个基点，原因是增(zēng)长放缓(huǎn)及通胀(zhàng)下降压低了收益率。

　　怎么看AI带来的(de)投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企(qǐ)业已经(jīng)录得一(yī)定的上(shàng)涨。就(jiù)如“淘金(jīn)热”的时候，做工具(jù)的(de)大(dà)概率能赚钱。工具率先(xiān)获(huò)得利(lì)好，这是比较自然(rán)的(de)逻(luó)辑。其次，AI会给(gěi)现(xiàn)有的公司带来哪些变化，这是(shì)我们需(xū)要思(sī)考的问题。例如广告(gào)公司，AI是(shì)否可以进一步提升它的投放(fàng)精(jīng)准度。不过，考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)部分(fēn)国家(jiā)叫停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里(lǐ)的(de)不(bù)确定性是比较高的。第三，中(zhōng)国有庞大(dà)的(de)市(shì)场，政府(fǔ)积极的(de)在推动(dòng)数字化的进程，我们(men)认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量的算(suàn)力，涉及到的硬件(jiàn)领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的(de)服(fú)务器，以(yǐ)及(jí)配套的交(jiāo)换机、光模块；自去年(nián)年底(dǐ)以(yǐ)来，产业链(liàn)已(yǐ)经陆续收到了上述硬件(jiàn)产品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类产品(pǐn)，一类是公(gōng)有(yǒu)云上部署(shǔ)的大(dà)模(mó)型，包括模型的API接(jiē)口调用、模型的分布式计算(suàn)部署(shǔ)、数据库等(děng)中间件，主要面(miàn)向to-C类(lèi)的(de)终(zhōng)端场景，主要基于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一(yī)类是部署到私有云上的大模(mó)型，主(zhǔ)要面向(xiàng)to-B类的(de)终端场景，主要根(gēn)据部(bù)署成(chéng)本来收费；应用场景落(luò)地(dì)较(jiào)为(wèi)多(duō)元(yuán)，在搜索、文(wén)档处(chù)理、文学(xué)艺术创(chuàng)作(zuò)、金融(róng)、电商、企业内部管(guǎn)理都有非常多可以探索落地的案例(lì)，在未来2-5年将会呈现(xiàn)出百花齐放的(de)格局，投资机(jī)会主要来源(yuán)于下(xià)游潜在(zài)的目标用(yòng)户群体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长(zhǎng)较长的场景。

　　胡(hú)一帆(fān)：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同(tóng)时(shí)，我们看到，中国高度重视数字经济(jì)，尤其是大数据、硬(yìng)科技和(hé)软科(kē)技(jì)的发(fā)展，今(jīn)年成立了国(guó)家数据局，国(guó)务院重组科(kē)技部，三大运营商都加大了在数据方面的(de)投入，中(zhōng)国的云企业也发展迅速。

　　我们尤(yóu)其看好亚洲半导(dǎo)体的发展。该板块(kuài)目前估值处于历史低(dī)位，随着去库存的稳步推进，半导体板块在今(jīn)后的6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多(duō)半导(dǎo)体企(qǐ)业的韩国市场(chǎng)则将是(shì)亚洲(zhōu)上升空间(jiān)最大(dà)的市场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题也(yě)将(jiāng)有不俗表现，因为很多中国的科技(jì)企业在(zài)后疫情时(shí)代，会(huì)更关(guān)注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里(lǐ)：AI大模型（特别是(shì)机器(qì)学习与深度学习模型）的(de)发展将带来以(yǐ)下方面(miàn)的投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训练与推理(lǐ)需要大量的(de)算力，这将(jiāng)带动AI专(zhuān)用芯片的需求与发展。云计算服务，AI模型需要庞大的数(shù)据集和(hé)计算资(zī)源进行训练，这将(jiāng)推动(dòng)公共云服务商(shāng)的(de)发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行训练，数据采集、清洗和(hé)标注(zhù)服务将大有可为。AI软件与(yǔ)服(fú)务，在各行业内，AI模型将被(bèi)广(guǎng)泛应用(yòng)，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件与服(fú)务，如(rú)机器视觉、自然(rán)语言处(chù)理(lǐ)、机(jī)器人(rén)等以满足自动化的(de)需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和(hé)一群人工智能专家及业(yè)界高(gāo)管呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大的系(xì)统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增加公众对AI技术研发的知情(qíng)权以及(jí)行业自律是有其必要性的。一方面，知名人士(shì)的呼吁显示(shì)出行业内对人(rén)工(gōng)智能(néng)安全与可控(kòng)性的高度重视，这有助于提高(gāo)公(gōng)众对此的认(rèn)识，同时促进相关(guān)法(fǎ)规与标准的(de)出台。暂停(tíng)开发更强大的模型有助于(yú)行业理解现(xiàn)有模型的风险(xiǎn)与(yǔ)影响，为下一代模型的管控奠定基础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需(xū)要(yào)一定(dìng)时间观察(chá)其对社会产生的影响。但另一方面，依靠公众人(rén)士发起(qǐ)的(de)自律(lǜ)性暂停可能难以有(yǒu)效(xiào)执行。人工(gōng)智(zhì)能(néng)行业内(nèi)竞争激烈，暂(zàn)停进(jìn)一步研究难以形成广泛共识，领(lǐng)先机构(gòu)会继续推进(jìn)研究旨在保持(chí)竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非(fēi)技(jì)术(shù)发(fā)展方(fāng)向出(chū)现(xiàn)了偏差，而更多是出于对监管缺失(shī)的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社(shè)会(huì)思(sī)考在使(shǐ)用(yòng)过(guò)程中(zhōng)产生(shēng)的(de)法律规制风险以(yǐ)及科技(jì)伦理挑战。一方面，现(xiàn)在 OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在(zài)公有云上面(miàn)，用(yòng)户交互过(guò)程中的(de)数据可能涉及到(dào)用(yòng)户隐(yǐn)私和企业机密，因此现在越来越多(duō)的企业客户开始转(zhuǎn)向规(guī)划(huà)私有部署大(dà)模(mó)型。另一方面，不法分子(zi)也更有(yǒu)机会(huì)借助生成(chéng)式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性产品的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立(lì)法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联(lián)网信息办公室正式发布《生成式人工智能服务(wù)管理办(bàn)法（征求意见稿(gǎo)）》，提出生成式人工智能服(fú)务提供(gōng)者(zhě)应(yīng)该承担信息安(ān)全(quán)主体责(zé)任，做好个(gè)人信息保护、未成年(nián)人(rén)保护、内(nèi)容安全(quán)管理等工作(zuò)，我们(men)相信在生成(chéng)式人工智能(néng)领域(yù)的监管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年剩(shèng)余时间投资策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资(zī)产类别(bié)方面(miàn)，固定收益(yì)或者债券为优先，低配股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经(jīng)济进入下半年(nián)，经济增长速(sù)度(dù)持续放缓，衰(shuāi)退风(fēng)险(xiǎn)增强，那(nà)么目前美国股票(piào)的估值相对于企业盈(yíng)利的预(yù)期是(shì)相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经济开始放缓，即便美(měi)联储(chǔ)不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国国债，它(tā)的(de)利率还是要往下走，利率往(wǎng)下走代表这些债券的(de)价格往上升。

　　环球市(shì)场方(fāng)面：股票的(de)部分摩根资产管理目(mù)前是偏向中(zhōng)国(guó)及广泛(fàn)意义上的(de)亚洲市场。

　　尽(jǐn)管截至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深(shēn)300，但(dàn)是经(jīng)验告(gào)诉我们，如果中国的企业(yè)盈利增(zēng)长比美国快，沪(hù)深300或MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资(zī)产(chǎn)管理比较(jiào)青睐欧(ōu)美(měi)的政府(fǔ)债券，再加(jiā)上一些(xiē)投资等级的企业债。不看(kàn)好(hǎo)高(gāo)收益(yì)债的原因在于(yú)：当(dāng)经济表现越来越差(chà)的(de)时候，一些信(xìn)贷评级比较低的(de)企业债，它的信用差会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债券价格承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时，若(ruò)美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲货(huò)币都会得(dé)到(dào)支持。商品：对能(néng)源跟(gēn)工业金属持相对中性(xìng)态度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策(cè)略现在时间(jiān)节点看(kàn)，大类资产相对配(pèi)置上，我们认为股票优(yōu)于(yú)债券，优于商品。年末有降息预期的条件(jiàn)下(xià)，股票(piào)估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下(xià)降(jiàng)和中国复苏(sū)缓慢的影(yǐng)响，下半年反转的机会不大。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会(huì)出现(xiàn)中(zhōng)国优于欧(ōu)美股(gǔ)市的情况。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公司业绩(jì)普遍平稳(wěn)转好的基本面(miàn)条件(jiàn)下，受其(qí)他因素影响的估值因(yīn)素带来的下跌调(diào)整(zhěng)幅度比(bǐ)较大。换句话说，目前(qián)的港股表现(xiàn)有背离基本面(miàn)的情况。

　　胡(hú)一帆：站在资产配置角度看，我们认为美国的盈利增(zēng)长及通胀前景仍存在(zài)较大的(de)不确定性(xìng)。如果通胀下降(jiàng)，股票(piào)表(biǎo)现会较出色，债券(quàn)也会受(shòu)益。如果(guǒ)经济(jì)出(chū)现严重wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语衰退，债券表现一(yī)定优于股票。如果通胀卷土重来(lái)，将出现和去年一(yī)样(yàng)的股债双杀，对成长股则尤为不利(lì)。股(gǔ)票市场投资策略：股票方面(miàn)，我们不看(kàn)好美股(gǔ)和成长股。我们的股票投资策略(lüè)是分(fēn)散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别(bié)是中国。

　　债券市场投资策(cè)略：整体而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于(yú)股票的表现，特(tè)别是(shì)政(zhèng)府债(zhài)券和投资级别的债券(quàn)，能够提供不错(cuò)的(de)收益率，而(ér)且即(jí)使在经(jīng)济下行的时候(hòu)也(yě)非常具有韧性。商品市场投资策略：我们同时也看(kàn)好黄金和石油价(jià)格的(de)上涨。看好黄金(jīn)最(zuì)主要(yào)是因为避(bì)险情绪的上(shàng)升。我们(men)预(yù)测到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月(yuè)底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们(men)认为油价(jià)会进一(yī)步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇(huì)市场投资策(cè)略：由(yóu)于(yú)美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息，美元的(de)利差(chà)优势收窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们要(yào)为(wèi)美元(yuán)走软做好准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势上看，衰退情景(jǐng)后，债(zhài)券和(hé)黄金表现较(jiào)好，成长股有阶段性行情衰退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的分(fēn)母端制约改(gǎi)善，利好利率债及高评级债(zhài)券、黄金等资产类别成(chéng)长(zhǎng)股受分母(mǔ)端改善主导，可能有阶(jiē)段性行情；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落石油等大宗(zōng)商(shāng)品由于(yú)需求(qiú)下降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值(zhí)均处于(yú)较(jiào)低(dī)位置，宏观环境有利于(yú)权益市场(chǎng)，风(fēng)格上(shàng)建议高配制造、科技，低配周期(qī)、金融地产，标配消费和医(yī)药；创(chuàng)业板指(zhǐ)的吸(xī)引(yǐn)力(lì)相对(duì)高于沪(hù)深300。行(xíng)业层面，电子、医药、军工(gōng)、食(shí)品饮(yǐn)料、建筑材料等(děng)行业(yè)机(jī)会相对较(jiào)多。

　　港股市场结构(gòu)上(shàng)看好：盈利能力稳(wěn)定、高股(gǔ)息的优质央国(guó)企；契合(hé)数字中国(guó)建(jiàn)设方向，受(shòu)益于复苏的互(hù)联网板块。我们对美股(gǔ)偏谨慎(shèn)，仍处(chù)于衰退(tuì)前(qián)期，部分资(zī)产（例如美(měi)股）对(duì)分子端下(xià)行的定价不足。后续若进入利(lì)率快速改善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏(sū)，美(měi)元也可能启(qǐ)动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民(mín)币汇(huì)率在美元反弹时(shí)点可(kě)能仍(réng)强于一篮子货币(bì)。日元可能扭转颓势(shì)，启动均值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能(néng)源供应短缺(quē)风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能(néng)。

　　王昕(xīn)杰：在股票方面(miàn)，我(wǒ)们(men)继续看好亚洲(zhōu)（日本除(chú)外），并在美国和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中(zhōng)国市场股票估值仍然低廉，政策制(zhì)定者(zhě)继续支持经(jīng)济增长，最(zuì)近的(de)银行存款准备金(jīn)率下调就是明证。我们(men)对美(měi)元进一步走弱(ruò)的预期应(yīng)该(gāi)会支持除(chú)日(rì)本以(yǐ)外(wài)的亚洲市场表现。

　　在债券(quàn)方(fāng)面(miàn)，我们增加了(le)对(duì)高(gāo)质量政府债券(quàn)的敞口，并(bìng)减(jiǎn)少了对高收益债务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发(fā)达市场投资(zī)级政府(fǔ)债券，较不青睐高收益债(zhài)券。这(zhè)与美国的衰退周(zhōu)期所体现出的特征一致，在美国(guó)，政府债(zhài)券通常(cháng)受益于(yú)债券收益率的下降（因(yīn)为市(shì)场对(duì)增(zēng)长放缓和最终降息的定价(jià)），而公司债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)相对于美(měi)国政府(fǔ)债券(quàn)的溢价因信贷质量恶化的(de)预(yù)期而扩大(dà)。

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