金融(róng)界4月21日消息(xī) 自国家统计(jì)局4月11日发(fā)布3月(yuè)份(fèn)物价(jià)数据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不(bù)绝于耳(ěr)。摩(mó)根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经济学(xué)家邢自强(qiáng)今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段(duàn)低通胀可能是我们(men)的优势，至少给(gěi)决(jué)策(cè)层(céng)提供了充足的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是一(yī)种优势

　　而我们从疫情中复苏走过(guò)3个月，并且没有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多(duō)靠内生(shēng)动力，由(yóu)于我们产(chǎn)能充裕，供给端恢复略(lüè)快(kuài)于需求端，通胀暂时起不来(lái)，有(yǒu)利于物价相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧美(měi)发达(dá)国家举例，疫(yì)情之后货币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进行加息，而矫枉过(guò)正的加息(xī)过程又带来(lái)银行业震荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通胀可能是我们的优势，至少给(gěi)决策(cè)层提供了充足(zú)的(de)政(zhèng)策空间，无需(xū)担忧通(tōng)胀(zhàng)掣(chè)肘。

　　他认为，对于近期中国通胀水平较低可以看得更(gèng)乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强也指出(chū)，这也(yě)是一个(gè)滞后指标，不会率先好(hǎo)转，需要(yào)经(jīng)济环境有明(míng)显改善、企(qǐ)业感到盈利、订单有比较强(qiáng)的转机(jī)，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招(zhāo)聘(pìn)。服务业率先复苏，就(jiù)业为什么也没(méi)有特别(bié)明显(xiǎn)改(gǎi)善？邢(xíng)自(zì)强指出，现在还处于经济修复(fù)阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加起来少创(chuàng)造(zào)了约(yuē)1300万个岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要恢复(fù)到原来的轨(guǐ)迹上需(xū)要时(shí)间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因(yīn)的，跟感受到的服务业在(zài)回升(shēng)并不(bù)矛盾，“回(huí)升只是补上去年底的坑，还没(méi)有回到潜(qián)在增速上(shàng)，只有(yǒu)回到潜在(zài)增速上才能够逐步消化之前(qián)积压的潜在失业。”邢自强判断(duàn)，服(fú)务性(xìng)行业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有(yǒu)通缩(suō)

　　4月11日国家统(tǒng)计局公(gōng)布3月(yuè)物价数据(jù)显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民消(xiāo)费价格(gé)指数）同比增长0.7％，比上月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生(shēng)产者出厂价格指数）同(tóng)比下降2.5％，同(tóng)比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双(shuāng)双回落，一季度新(xīn)增贷(dài)款却创纪录(lù)，引发了关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数(shù)据(jù)领先于经济(jì)数据，反映(yìng)出供需恢复不匹配(pèi)现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午，央行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据(jù)有关情(qíng)况新闻(wén)发布会。央行货币政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国(guó)不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示(shì)，对“通缩(suō)”提法(fǎ)要合理看(kàn)待，通(tōng)缩一般具有物价水(shuǐ)平持续负增(zēng)长、货(huò)币供(gōng)应(yīng)量(liàng)持续下降的(de)特征，且常伴(bàn)随经济(jì)衰退。当前我国物价(jià)仍(réng)在温和上涨，M2（广义货(huò)币供应量(liàng)）和社融(róng)增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行持(chí)续好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期(qī)的物(wù)价(jià)回落是因为(wèi)经济(jì)基本面和高基数等因(yīn)素。邹澜进一步(bù)解释，一方面(miàn)，供给能力(lì)较强。在稳经(jīng)济一揽子政策(cè)有力(lì)支持下，国内生产持续加快恢复，物流畅(chàng)通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子(zi)”“米袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求回升需(xū)要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一(yī)步指出，去年3月国际油价暴(bào)涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也带来(lái)高(gāo)基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并存(cún)，本质(zhì)上(shàng)受时滞影响。稳健(jiàn)货币(bì)政策注重从供给(gěi)侧发力，去年(nián)以来支持稳增(zēng)长力度持续加大，供给端见效较快。但实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节的效应传导有一个过程，疫情反复扰动也(yě)使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存有时(shí)滞。总(zǒng)体看(kàn)，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不(bù)匹配的(de)现(xiàn)状。

　　统计(jì)局：当前中(zhōng)国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会(huì)出现通缩

　　4月18日一季度经济数据发(fā)布会上，国(guó)家统计(jì)发言(yán)人(rén)付凌晖就(jiù)近期市场热议的(de)中(zhōng)国经(jīng)济是否会(huì)陷入通(tōng)缩进行了回应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当前中国经济(jì)没有(yǒu)出现(xiàn)通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从下阶段来(lái)看(kàn)，物价会青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思稳步恢复，价格带动(dòng)会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年基(jī)数较(jiào)高，国际大宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较高，再加(jiā)上国内受(shòu)疫情影响供给偏紧，导致(zhì)去年二(èr)季度CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能保持低位，但这不说明通货紧缩。随着下(xià)半年(nián)影响因素逐(zhú)步消除，价(jià)格(gé)会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济(jì)学家激辩

　　中信证券直言，当前数据呈现复苏信(xìn)号明显，通缩观点并不(bù)成(chén青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思g)立，预计(jì)下半年基(jī)数(shù)效应消退后，CPI同比增速将开(kāi)始回升(shēng)。

　　中金公司(sī)称，“我们(men)看到(dào)的是回暖，而非通(tōng)缩”，当前物(wù)价下降既不全面(miàn)亦难(nán)持续，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也(yě)指出，CPI可能低估(gū)了服务业和其他不可贸易品的通胀。而作为（不计入CPI的(de)）最大的“不(bù)可贸易(yì)品”，地价和房价“再(zài)通胀”是更(gèng)广义的通(tōng)胀走势最重(zhòng)要(yào)的风向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观(guān)认为(wèi)，不论是从居民收入、居民(mín)消费倾向、还是居民(mín)资产负债表(biǎo)的边际变化而言，居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能力(lì)和购房意(yì)愿在防疫(yì)政策优化(huà)后都在修(xiū)复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央(yāng)行(xíng)对(duì)通缩(suō)的认定，其主要反映局部(bù)性、外生性与阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增长与CPI持(chí)续(xù)走弱看似反常，实则反映(yìng)疫(yì)后(hòu)复苏结构性特点。

　　粤(yuè)开宏观提到，当前(qián)的物价下(xià)行不是通(tōng)缩，而(ér)是(shì)与基(jī)数效(xiào)应(yīng)、前期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当(dāng)前中国(guó)经济仍在持续(xù)恢复进程中，PMI、社融等(děng)指(zhǐ)标反(fǎn)映经(jīng)济恢复(fù)向好(hǎo)，并且呈现出服(fú)务业好于工业、内需恢复好(hǎo)于(yú)外需的特(tè)点(diǎn)。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长大幅度超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个(gè)伪(wěi)命题。货币走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产(chǎn)能(néng)过(guò)剩和(hé)消费需(xū)求不足抑制了价格上涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进增长(zhǎng)、扩大(dà)需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良(liáng)债务，加(jiā)剧产能(néng)过剩。

　　国君宏观则(zé)认(rèn)为，造成当前(qián)“类通(tōng)缩”复苏的本质是货币与有效需(xū)求或(huò)供(gōng)给的不匹配，背后是居民与(yǔ)企(qǐ)业支出谨慎、地产角色变化、海外市场转向三个原(yuán)因。经济(jì)预期在经历一轮上修(xiū)与下修后，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观(guān)预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观认为会持(chí)续至5月之后，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率(lǜ)下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏(sū)环境延续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权益成(chéng)长(zhǎng)风格会相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩(suō)环境下景气行业的稀缺是促成(chéng)成长牛的重要(yào)外(wài)部因素，物价水平的回(huí)落多与有效需求(qiú)不足(zú)相关，在传统周期行业(yè)景(jǐng)气低迷的环境下，产(chǎn)业周期上行(xíng)的成长行(xíng)业优(yōu)势凸显。

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