私(sī)募基(jī)金运作(zuò)即将迎(yíng)来更(gèng)全(quán)面的新(xīn)一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金法将私募证券(quàn)投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记备案(àn)以(yǐ)来，我(wǒ)国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行(xíng)业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年(nián)年(nián)末(mò)，中基(jī)协已(yǐ)登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基(jī)金、债券和场(chǎng)内外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募(mù)证券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引(yǐn)》，明确底线(xiàn)要求(qiú)，针对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予(yǔ)以规范，完善(shàn)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金募集、投资、运作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集(jí)要求方面，在募集及存续门槛(kǎn)要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)初始(shǐ)募集及(jí)存续规(guī)模不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私(sī)募(mù)投(tóu)资基金登记(jì)备(bèi)案办(bàn)法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募(mù)登(dēng)记备(bèi)案标(biāo)准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币(bì)。此次(cì)《运作(zuò)指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求与(yǔ)《备(bèi)案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基金合(hé)同中应(yīng)当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导致净值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资(zī)产净值低(dī)于1000万元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进(jìn)入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增(zēng)加了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可以(yǐ)有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模(mó)的私募生(shēng)存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要(yào)求(qiú)私募证券投(tóu)资基(jī)金开放申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求私(sī)募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产(chǎn)组合的(de)方式进行(xíng)投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一私募基金管理人管(guǎn)理的全(quán)部(bù)私募证券投资基金投资于同(tóng)一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外(wài)。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复(fù)杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金投资(zī)于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)金融(róng)机(jī)构发行(xíng)的资(zī)产管理产品(pǐn)的，应(yīng)当明确形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语约定所(suǒ)投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管(guǎn)理(lǐ)产品不(bù)再投资除公开募集基金(jīn)以外的其(qí)他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金或者资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)。

　　在场外衍生(shēng)品投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为目(mù)标开(kāi)展衍生品交易，不(bù)得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债券等场内标的(de)的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投资者提供通道服务，提出(chū)集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)在交易系统安(ān)全、异常交易监控(kòng)、内部管(guǎn)理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)和私募证券投(tóu)资(zī)基金信息(xī)报(bào)送工作要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管(guǎn)理人定期开(kāi)展(zhǎn)压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制(zhì)度等。具体来(lái)看，同一(yī)实际控制人控制的(de)私募基金管(guǎn)理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末(mò)合计(jì)基金管理规模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立健(jiàn)全(quán)流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的(de)风(fēng)险管理(lǐ)制度，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能(néng)力制定并持续更新流动性风险应(yīng)急预案，明确(què)预案触发情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资金来(lái)源的合规性进(jìn)行审(shěn)查，不得由投资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资指令或者(zhě)自行负责投资运作(zuò)，不得为金融机构(gòu)、其他私募(mù)基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机(jī)构(gòu)资产管(guǎn)理产(chǎn)品以(yǐ)及其(qí)他私募(mù)基金提(tí)供规避(bì)投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束(shù)、投资者门(mén)槛等监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监(jiān)管的(de)实际(jì)标准在向金融机构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如果按目(mù)前征(zh形容君子的成语有哪些，形容君子的成语有哪些词语ēng)求意见稿的水平落实(shí)，执行后会(huì)快速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金方的投放偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的(de)整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作(zuò)指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施(shī)行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执行。同(tóng)时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出(chū)差异化(huà)整改(gǎi)要求，并对重点条款的整改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通道业(yè)务(wù)、不(bù)符合(hé)最低(dī)存(cún)续规模等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)不(bù)得新增募集规模及投资者(zhě)，不(bù)得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要(yào)求，合同到(dào)期后予以清算(suàn)；

　　对(duì)于不符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》中关于(yú)投资集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例、债券及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运(yùn)作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资(zī)者要求设置不少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合同(tóng)变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合(hé)同存续期限(xiàn)发生(shēng)变化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量(liàng)基金中无固定存续期限的私募证券投资基金，要(yào)求在《运(yùn)作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改(gǎi)。

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