上市公(gōng)司退(tuì)市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一起退市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或成为(wèi)首(shǒu)只(zhǐ)因正(zhèng)股退(tuì)市而强制退市(shì)的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇(pǒ)受(shòu)市场欢迎。一个(gè)广为流传的(de)说法是，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上(shàng)涨时有“siki老师是哪个大学的？股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退(tuì)市(shì)的情况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市(shì)后(hòu)，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由(yóu)于大多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为(wèi)普通(tōng)债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠(kào)后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债(zhài)退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在(zài)相(xiāng)关规(guī)则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的(de)持续推(tuī)进，市(shì)场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态(tài)化退市机(jī)制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新(xīn)常态。 siki老师是哪个大学的？

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改(gǎi)变，投资者(zhě)没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估值水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股(gǔ)业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市(shì)风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的(de)。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比(bǐ)例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关(guān)于可转债的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在(zài)交易可能(néng)、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时(shí)，应加强对(duì)可(kě)转债的风险防控，强化(huà)发行前的信(xìn)用评级，对于(yú)信(xìn)用资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可(kě)考虑提高担(dān)保资产(chǎn)与回售条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更(gèng)好(hǎo)保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无(wú)脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一(yī)些规(guī)则制度上的短板不能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与(yǔ)主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可(kě)转(zhuǎn)债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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