私募基金运(yùn)作即(jí)将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会(huì)（下称中基(jī)协）就起(qǐ)草的《私(sī)募证券投资基金(jīn)运作指引》（下称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入(rù)统(tǒng)一规范(fàn)，中(zhōng)基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断(duàn)增加(jiā)。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基(jī)金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票(piào)、基金、债券(quàn)和场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基(jī)协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发(fā)展和问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形成《运作指引》，明确底线要求(qiú)，针对(duì)重点问(wèn)题(tí)予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系(xì)。

　　本次征求意见一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27的《运作指引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对(duì)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)募(mù)集(jí)、投(tóu)资、运作(zuò)管理等(děng)环节提出了规(guī)范(fàn)要求。具(jù)体来看(kàn)：

　　募(mù)集(jí)要求方面一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27，在(zài)募集及存续门槛要求上，明(míng)确私募(mù)证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》（下称《备(bèi)案(àn)办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了(le)私(sī)募(mù)登记(jì)备(bèi)案标准，其中就提出(chū)私(sī)募(mù)证券基金初(chū)始(shǐ)实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次(cì)《运作(zuò)指引》的相关要求与《备(bèi)案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场(chǎng)波动导致净(jìng)值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出(chū)现基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人民(mín)币的(de)，该私募证券投(tóu)资基(jī)金进(jìn)入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规模的(de)基础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募(mù)集资(zī)金(jīn)后再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申(shēn)赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指引(yǐn)》明确基(jī)金合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求(qiú)方面(miàn)，在(zài)组(zǔ)合投资(zī)要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金管理人提升专(zhuān)业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分(fēn)散风险，要求私募(mù)证券投资(zī)基金采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投资。单只(zhǐ)私募证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产的资金，不得超过该(gāi)基金(jīn)净资产(chǎn)的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)管理的(de)全(quán)部私(sī)募证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地(dì)方(fāng)政府(fǔ)债券、公开(kāi)募集基金(jīn)等中国证(zhèng)监会、协(xié)会认可的(de)投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当清晰、透明(míng)，不得通过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式(shì)规避监管要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资(zī)于其他私(sī)募证券(quàn)投资基金或者(zhě)金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理(lǐ)产品的(de)，应当(dāng)明确(què)约定所投资的私募证券(quàn)投资(zī)基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资(zī)除公开募集基金以外的其他私募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投(tóu)资要求上，明确(què)私(sī)募基金应(yīng)当(dāng)以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交(jiāo)易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠杆融资工具(jù)，不得为(wèi)不适格(gé)投(tóu)资(zī)者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作(zuò)管理要(yào)求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全内部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化私募证券(quàn)投资(zī)基金在交易系(xì)统(tǒng)安全(quán)、异常交易监(jiān)控、内部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生品、境外资产等(děng)特殊(shū)交(jiāo)易）的(de)信息披露(lù)要求。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人和私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金(jīn)管理人(rén)在(zài)最近一(yī)年度(dù)末合计(jì)基(jī)金(jīn)管(guǎn)理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)监测、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一次(cì)压力测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力(lì)制定并持续更新流动性风险应急预案，明确(què)预(yù)案触发情景、应急程序(xù)与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资者或其(qí)指(zhǐ)定(dìng)第三方下(xià)达投(tóu)资指(zhǐ)令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金(jīn)融机构资产管理(lǐ)产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范(fàn)围、杠杆(gān)约(yuē)束(shù)、投资者门槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募人士(shì)向期货日(rì)一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27报记者表示，综合来看(kàn)，私募(mù)监管(guǎn)的实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看(kàn)齐，《运作(zuò)指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实(shí)，执行(xíng)后会快速抹平私(sī)募(mù)基金相(xiāng)对其他资管产品的灵活(huó)度，让资(zī)金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理(lǐ)人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平上，而非政(zhèng)策监管红利。这将(jiāng)更有利于(yú)行业的健康发展，回归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡(dù)期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基(jī)金针对不(bù)同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对(duì)重点条(tiáo)款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不符合最(zuì)低存续(xù)规模等触(chù)及底线(xiàn)要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增投资(zī)活动获得须符(fú)合(hé)《运作指引》要(yào)求，合(hé)同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠杆比例(lì)、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期(qī)，不(bù)强制要求修改(gǎi)基(jī)金(jīn)合(hé)同；

　　对(duì)于《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》实施(shī)后存量基(jī)金新募(mù)集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对(duì)于(yú)存量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更的(de)，变更(gèng)后内容应(yīng)当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应(yīng)当(dāng)按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合同，约定明确的基金(jīn)存续期，以(yǐ)促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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