财联社5月18日(rì)讯（编(biān)辑 史正丞）距(jù)离(lí)瑞士政(zhèng)府撮合瑞银与(yǔ)瑞信(xìn)合并近两(liǎng)个月后，与这次(cì)事件有关的(de)一个(gè)重(zhòng)要问题终于(yú)尘(chén)埃落(luò)定：瑞信AT1债券的减记无法触发(fā)CDS（信贷违约(yuē)掉(diào)期）的赔付(fù)。

　　负责欧洲、中(zhōng)东(dōng)和非洲(zhōu)地区的信贷(dài)衍生品决定委员会（EMEA CDDC）周三(sān)在官网发(fā)布公(g已婚女性英文称呼，女性英文称呼ōng)告称，由11家(jiā)买方机构(gòu)、卖方银行(xíng)和做市商组成的委(wěi)员(yuán)会一致投票通过(guò)了上述决议。值得(dé)一提(tí)的是，瑞信本来也是EMEA DC的(de)一员，但(dàn)没有出(chū)现在投票(piào)的清单上。

　　具体来说(shuō)，提出这个问题的(de)市场(chǎng)参与(yǔ)者认(rèn)为，AT1债券(quàn)应该与CDS合约所依据的(de)参考(kǎo)债券（次(cì)级债）具有同等地(dì)位(wèi)，并以一份2020年到(dào)期的(de)瑞信英镑次级债作(zuò)为(wèi)标准参考债务。

　　对此，委员会首先一(yī)致裁定，并没有发(fā)生(shēng)“政府干预的信贷事件”。此外，根据AT1债(zhài)券文件中的排名(míng)条款和担保条件，次级债的持有(yǒu)人是相较(jiào)于AT1债券的优先(xiān)债权人。同时在2014年的文件中，也为AT1债券定义了“排除义(yì)务”。周三的(de)文(wén)件中，决策(cè)委员会没(méi)有对AT1债(zhài)券是否构(gòu)成(chéng)借款资金做出任(rèn)何决定。

　　在3月中旬(xún)的(de)紧(jǐn)急交易中，瑞士监管机(jī)构FINMA将(jiāng)近(jìn)170亿美元的瑞(ruì)信AT1债(zhài)券(quàn)全额减记，此举(jǔ)也引发了大量(liàng)此类(lèi)债(zhài)券持(chí)有(yǒu)人(rén)的诉讼。一(yī)些投机者也在市场上炒作瑞信CDS，押注(zhù)CDDC裁定此(cǐ)举构成CDS赔付(fù)。

　　作为金融市场较为常见的金(jīn)融衍生品，信贷违约掉期的作用是在信(xìn)贷事件（违约、重组、破(pò)产(chǎn)等）后(hòu)，CDS的买(mǎi)方可以向卖(mài)方索(suǒ)赔(péi)，索赔的(de)金(jīn)额(é)通常等于(yú)参考(kǎo)资产(chǎn)的面(miàn)值减去违约(yuē)后的市场价值。各个(gè)区域的信贷衍生品(pǐn)决定委(wěi)员会，负责决定(dìng)在(zài)这个(gè)地区是否(fǒu)发(fā)生了信贷(dài)衍生品合(hé)约(yuē)中定义的(de)信贷事件(jiàn)。

　　根据存管信(xìn)托和清算公司(sī)（DTCC）的数据(jù)，截(jié)至今年(nián)3月，与瑞(ruì)信集团(tuán)债务相关(guān)的(de)CDS名(míng)义(yì)总(zǒng)量超过190亿美元，不过DTCC的数据并未区(qū)分(fēn)优先级债务和次级债CDS。

　　恰好也在本(běn)周，瑞银公布了(le)接手瑞(ruì)信的最新评估。在(zài)本周二提(tí)交给(gěi)美国SEC的监管文件中，瑞银表示紧急接手瑞信预计将造成170亿美元(yuán)的损失(shī)，其(qí)中(zhōng)有40亿美元为潜在的诉讼和罚款支出。不过这部分的损失将会由一笔“负347.77亿已婚女性英文称呼，女性英文称呼(yì)美元”的商誉(yù)覆盖，意味着收(shōu)购资产的价格(gé)（30亿瑞郎）远远低于(yú)资产的实际价值。

　　这(zhè)份文件同(tóng)样显(xiǎn)示，从(cóng)去年10月开始，瑞银的(de)战(zhàn)略(lüè)委员会就已经开始(shǐ)评(píng)估瑞信的(de)状(zhuàng)况，并在今(jīn)年2月得出“不(bù)宜收购”的决定，但最后仍在(zài)瑞(ruì)士(shì)政府(fǔ)的要(yào)求下出(chū)手。

　　瑞银也(yě)在(zài)上周宣布，瑞信(xìn)CEO乌(wū)尔(ěr)里奇·科纳将在(zài)合并交(jiāo)易完成后(hòu)加(jiā)入(rù)瑞银集团的董事会，同时在“可预见的未来”，瑞信的品(pǐn)牌仍将独立运营。

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