美国债务上(shàng)限(xiàn)危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美(měi)东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会众议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案(àn)政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结(jié)束，但可以避免发生债务违约。根据美(měi)国国会预(yù)算办(bàn)公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生产总值比例已超过120％，相当于每个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质性(xìng)债务违(wéi)约，但债务上限(xiàn)危机仍可从市场预(yù)期、流动(dòng)性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基金(jīn)报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债(zhài)务上限情(qíng)景下，中长期看美债(zhài)上(shàng)限违约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股(gǔ)票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点也将重新回到美联储的(de)货币政策武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百上来。

　　危机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触(chù)及后均(jūn)得到了(le)上调或暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后(hòu)，标普(pǔ)500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应(yīng)参(cān)差，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此(cǐ)前(qián)因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于(yú)较佳的(de)盈利增长前景和(hé)具(jù)吸(xī)引力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通(tōng)过消除了(le)美(měi)国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂(zàn)提振市(shì)场情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资(zī)者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有确定的预期，所以近期(qī)美国(guó)以及全球资本市场并没(méi)有对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产(chǎn)对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平(píng)淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的资(zī)产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部(bù)风险事(shì)件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主要(yào)考虑两点：一是多(duō)元化低(dī)相关(guān)性资产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美(měi)债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险(xiǎn)资产呈现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保(bǎo)有一(yī)定(dìng)比例的(de)避(bì)险资产有助(zhù)对冲投资(武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百zī)组合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季(jì)度(dù)展望(wàng)中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性(xìng)仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持(chí)现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组(zǔ)合下行(xíng)风险是另一种(zhǒng)方式。美债违(wéi)约(yuē)并非(fēi)我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市(shì)场的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空(kōng)美国高评级银(yín)行（评级下调(diào)、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊(jùn)则对记者(zhě)表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将促进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政策(cè)，对美股也(yě)是一(yī)大利好。他还认为，美(měi)国政府(fǔ)的财政支出(chū)得(dé)到了保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以继续(xù)举债。最(zuì)近(jìn)两(liǎng)周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院已经投票通过(guò)债务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国(guó)未来的(de)财(cái)政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工(gōng)商业运(yùn)行情况，等待(dài)市场(chǎng)自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预期存在(zài)修(xiū)正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济(jì)数据上(shàng)看，美国(guó)经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反弹(dàn)走高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政部预计将可(kě)于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下(xià)来(lái)美(měi)国财政部的(de)工作重点(diǎn)是(shì)如何(hé)为(wèi)美(měi)债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三(sān)个重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债；第三(sān)，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美(měi)国财政部(bù)发(fā)行美(měi)债（向市(shì)场(chǎng)卖出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重(zhòng)新发行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息(xī)的(de)措辞，需要关注6月利(lì)率决议中美(měi)联储是否能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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