北(běi)京时间周五晚间，备(bèi)受关注的(de)4月美国非农数据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月(yuè)连续环比下降的节奏；失业率继续下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均(jūn)小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月(yuè)略有上升。

　　可以(yǐ)被(bèi)视作(zuò)利好的是，美国劳工(gōng)部将(jiāng)今(jīn)年(nián)2月和(hé)3月非农数据均大(dà)幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行股也获(huò)得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太(tài)平洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银行（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据(jù)发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司(sī)；美元(yuán)指数短线拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收(shōu)于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高(gāo)级宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)周之(zhī)云告诉期(qī)货日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏(piān)离投行们预测的(de)中值。此前公布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅(fú)度达到9个(gè)月以来(lái)的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农数(shù)据公布后，美股期货短线走(zǒu)低(dī)，美(měi)元(yuán)指数短线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管(guǎn)科技和金融行业(yè)持续裁员，但不断下降却仍(réng)然高企的(de)劳动力(lì)需远(yuǎn)远(yuǎn)抵消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相(xiāng)对于(yú)新冠大流(liú)行前也有了有利的发展，为就(jiù)业(yè)人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就业(yè)数(shù)据保(bǎo)持一(yī)定(dìng)的谨(jǐn)慎，因为本周早(zǎo)些时候(hòu)，美国3月份(fèn)的就业机会和(hé)劳动(dòng)力流动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月(yuè)职(zhí)位(wèi)空缺继续下降，为连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年(nián)5月以来最(zuì)低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳动(dòng)力(lì)市场数据相同的方向：劳(láo)动(dòng)力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的首次申请失业金人(rén)数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上(shàng)看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致消费者信贷和(hé)企业融资成(chéng)本(běn)上升，进而迫使雇主削减支出包(bāo)括裁员等，从(cóng)而减(jiǎn)缓经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的非农就业数据会让(ràng)市场对于下半年货币政策放松进程(chéng)有(yǒu喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹)所改变，进(jìn)而对(duì)商品的流动性溢价(jià)部分(fēn)有所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国会继续朝着(zhe)衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好(hǎo)贵金属的表现。

　　非农数据公(gōng)布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超(chāo)预期将引导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)步入(rù)调整。对于贵(guì)金属而(ér)言，3—4月的大(dà)幅冲高主要(yào)受益(yì)于其金(jīn)融(róng)属性，尤其(qí)是(shì)市场预(yù)计5月是美联储最后一次(cì)加(jiā)息，且预(yù)计(jì)9月之后可(kě)能降息(xī)，这(zhè)导(dǎo)致美元名义(yì)利率回落，在通胀温和回落的情况下(xià)，美(měi)元(yuán)实际利率有了明显的(de)下行。”广州金控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小勇(yǒng)说。

　　记者注(zhù)意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期(qī)加息25个(gè)基点(diǎn)，将政策利率联邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在(zài)记者(zhě)发布会上的讲话暗示加息临近尾声，因此美(měi)元(yuán)指数(shù)和美(měi)债(zhài)收益(yì)率(lǜ)大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切关注未来(lái)发布的信息，并评估(gū)其对货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻发布会(huì)上表示，美(měi)联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意味(wèi)着美联(lián)储是否结(jié)束(shù)加息需(xū)要看到通(tōng)胀明显回(huí)落。至于是否要开始降息(xī)，需要看到(dào)就业市场出现(xiàn)明显恶化。从(cóng)历史经验来看，美(měi)联储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽商(shāng)期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师从姗姗告(gào)诉记者，美国银(yín)行业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场预期美联储年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业数(shù)据超预期，美债(zhài)收(shōu)益率、美元(yuán)指数走高，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这份超预期的非(fēi)农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美(měi)联储希望暂停加息，甚至可(kě)能很(hěn)快就需要(yào)降息(xī)，但就业市场(chǎng)并(bìng)不(bù)配(pèi)合，美(měi)国就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内(nèi)维持高利率。

　　光大期货贵(guì)金属分析师展大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表明美国当前劳动力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲，美联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味着美联储可能会(huì)在较(jiào)长时间内维(wéi)持高利率环境，且(qiě)6月再次加息的预期(qī)开始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农(nóng)数据强(qiáng)于预期或在短(duǎn)期提振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收(shōu)益率，从而打压贵金属的涨势，但(dàn)中期看，美联储5月(yuè)会议加息(xī)25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策(cè)进入新阶段，市场将加大对下(xià)半年降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振而(ér)走强，使(shǐ)均值平台不断上(shàng)移。”广(guǎng)发期货贵金属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停(tíng)止降息后的表现来看，尽(jǐn)管此后(hòu)美国经济(jì)仍市场偏强运(yùn)行一段(duàn)时间，失业率继续走低，但美联储并(bìng)未再次加息，而贵金属则在美债收(shōu)益率持续下行(xíng)的情况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但当(dāng)前情况不同(tóng)的(de)是，通(tōng)胀率(lǜ)相对(duì)更高，而黄金价(jià)格对降息并未(wèi)喝康宝莱奶昔减下来会反弹吗，康宝莱奶昔减肥成功后会不会反弹提前预期(qī)更多。

　　虽(suī)然(rán)目(mù)前距离(lí)降息仍(réng)有(yǒu)时(shí)间，美(měi)联储表示美国银行系(xì)统仍健康并有弹性(xìng)，但高(gāo)利率环境(jìng)下美国银行系统风险(xiǎn)并未(wèi)解除(chú)，在第一共和银(yín)行宣(xuān)布被接管收购(gòu)后，因(yīn)银行业长期存在的(de)弱点，又有多家区域性银(yín)行出现股价暴(bào)跌。存款仍在(zài)持续流出使银行融(róng)资成(chéng)本(běn)正在攀升，信贷收紧将不断(duàn)向实体经济蔓延，美(měi)国(guó)2023年一(yī)季度实际(jì)GDP年化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大(dà)幅放缓，而(ér)且远(yuǎn)不及预(yù)期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资和库存对(duì)GDP拉动转负，但消费的(de)拉动上升反映出(chū)一定的韧性。未来(lái)随(suí)着经济下(xià)行压力不(bù)断上(shàng)升，市场预期下半年美国(guó)GDP将出现负增(zēng)长。“总体上在风(fēng)险和衰退的共(gòng)同影响下，美(měi)债(zhài)收(shōu)益率和(hé)美元(yuán)指数将持(chí)续承压，避险需求提振下(xià)，贵(guì)金(jīn)属价格有望再(zài)创历(lì)史(shǐ)新高，长(zhǎng)线可维(wéi)持(chí)逢(féng)低买入配置思路，短线则(zé)可买入黄(huáng)金和(hé)白银虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩宁说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金(jīn)的供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求实(shí)际上是(shì)明显下降(jiàng)的。世界黄金(jīn)协会公布的数据显(xiǎn)示，今年(nián)第一季度剔除场外交易(yì)的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行和(hé)中国消费者(zhě)需求较高，但其余投资者购(gòu)买量的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一(yī)增长。其(qí)中(zhōng)对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投资需在一季度同比(bǐ)下降50％左右(yòu)，较去年四(sì)季度(dù)有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去(qù)年(nián)同期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金(jīn)条和硬币方面的(de)黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去(qù)年四季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求下降28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达(dá)270.67吨。白银方(fāng)面，由(yóu)于美国(guó)经(jīng)济指标耐(nài)用品订单等指标走弱，商品属性更强的白银因(yīn)需求(qiú)受经(jīng)济下行拖累(lèi)而(ér)涨幅受限。因此，金银(yín)比价大概(gài)率继续攀升。世界白银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联(lián)储加息(xī)25个基(jī)点在议(yì)息前(qián)已经(jīng)被充分计(jì)提(tí)，议息(xī)前的谨慎转(zhuǎn)变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄(huáng)金甚至创出了历(lì)史新高。

　　“目(mù)前(qián)欧美央行加息靴子落地，且(qiě)银行业风险仍(réng)在蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济(jì)走弱预(yù)期升温，预计美(měi)联储(chǔ)下半年大概(gài)率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入(rù)降(jiàng)息周期，实际利率或将继(jì)续(xù)下行(xíng)，贵金属中(zhōng)长期仍(réng)具(jù)有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对(duì)于黄金(jīn)而言，市场寄希望于美联储最(zuì)后(hòu)一次加息落(luò)地然后转降息预期，从(cóng)而刺激价(jià)格(gé)继(jì)续高(gāo)走，从这个(gè)角度考(kǎo)虑(lǜ)黄金确实存在(zài)恢(huī)复(fù)上行趋势的可能性。但当前美通(tōng)胀(zhàng)仍(réng)在(zài)高位，美联(lián)储(chǔ)货币紧缩(suō)动(dòng)作并(bìng)没有结束，官员们的(de)讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的(de)利率可能会维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且高(gāo)利率(lǜ)环境(jìng)到底会(huì)对(duì)经济和金(jīn)融市场产(chǎn)生怎(zěn)样的影响也未可知，因此(cǐ)在当前看(kàn)多(duō)观点(diǎn)出奇一致，且海外看多(duō)头(tóu)寸比较(jiào)拥挤的(de)情(qíng)况下，对待金价节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨(jǐn)慎为(wèi)上。

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