金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适(shì)，且4月28日(rì)政治(zhì)局会议对(duì)一季度的经济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存(cún)款和通知存(c<迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名ún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但是(shì)这并不(bù)足(zú)以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(x迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名iāo)费及向(xiàng)金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等(děng)多地中小银行(xíng)（地方农商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币(bì)存款挂牌(pái)利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引(yǐn)发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率(lǜ)调降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性淤(yū)积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是(shì)城商(shāng)行、农(nóng)商行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产流入；回(huí)归基(jī)本面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债(zhài)。客(kè)观上，本(běn)轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端(duān)成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差(chà)。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾(qīng)向于认(rèn)为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经(jīng)过去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，意(yì)味着(zhe)长端(duān)利(lì)率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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