自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出(chū)积极回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的(de)披露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资(zī)情况出炉。

　　仓位(wèi)往往(wǎng)代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度(dù)仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己(jǐ)的投(tóu)资(zī)风格和思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能(néng)是一次全新的(de)技术革(gé)命，但(dàn)直言客(kè)观上当下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤其(qí)当这些个股快速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和(hé)赔率更高(gāo)的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民(mín)关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去年(nián)底，张坤(kūn)所管理(lǐ)的(de)4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只(zhǐ)基金一季度末仓位(wèi)均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选，由(yóu)去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选在一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三(sān)年(nián)持有一季度仓(cāng)位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的4只基(jī)金基本维持和去年底的差(chà)不多的港股(gǔ)仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结(jié)构进(jìn)行(xíng)了调整，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金(jīn)融(róng)等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域(yù)分布(bù)上配置的更(gèng)加均衡(héng)。个(gè)股(gǔ)方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理(lǐ)状态(tài)，不需要(yào)大量的行(xíng)动(dòng)，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持仓上看，前十大重仓股变化不(bù)大(dà)，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯(xùn)控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三(sān)大(dà)重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次(cì)是腾讯控股、五粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费(fèi)等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)。、

　　去年11月(yuè)以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之列，而药明(míng)生物退出前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质精选的(de)头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已(yǐ)经推(tuī)出了(le)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。而美团新(xīn)进其前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼(bī)近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业(yè)内首位主动权(quán)益(yì)基(jī)金管(guǎn)理规模(mó)超(chāo)过千亿的(de)基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末(mò)他所管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金合(hé)计(jì)总规(guī)模(mó)达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企业三年(nián)、易(yì)方达(dá)亚洲精选股票的规(guī)模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都(dōu)会(huì)清(qīng)晰写(xiě)道自(zì)己(jǐ)的投资思(sī)路，这一次也不例外，值得(dé)投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值(zhí)投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本(běn)面分(fēn)析(xī)方(fāng)法(fǎ)的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出(chū)对具体投资标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积(jī)累的(de)重(zhòng)要性可(kě)能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报作为终级(jí)目标，可积累性就是这一目(mù)标的最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)。我们会(huì)参考全(quán)球产业升级的经验(yàn)，持续做深(shēn)入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司。识别出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观的回报(bào)。

　　研究方面(miàn)，阅(yuè)读(dú)企业的定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行系统整理和分析，是理解企业基本(běn)面的核(hé)心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在(zài)财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能对(duì)一家(jiā)公司过去(qù)和当(dāng)前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就(jiù)会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了(le)年报中的(de)附注，你就会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期(qī)的(de)经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓(zhuā)住这些关键的(de)因素，是能够一路(lù)坚(jiān)持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车

　　曾经作(zuò)为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理刘(liú)格菘，其一举一动(dòng)颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金(jīn)保(bǎo)持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅(fú)度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度(dù)末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶(jīng)澳(ào)科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年(nián)四(sì)季度末(mò)的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新(xīn)科技技术演绎预测中的相关行(xíng)业，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽(qì)车(chē)等为(wèi)代表的高端制造(zào)业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金(jīn)的持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比较优势的高端制造产业(yè)链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季度的重仓股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着公(gōng)司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方(fā耐克品牌和乔丹品牌是什么关系ng)向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面优秀和增量价值积(jī)累的公司(sī)。经过(guò)调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中(zhōng)未被充分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来(lái)说(shuō)，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂(zá)多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间(jiān)维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速(sù)度都(dōu)会可预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在(zài)新(xīn)信息的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机(jī)会(huì)，也(yě)非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中(zhōng)回顾一(yī)季度市(shì)场(chǎng)行情时表(biǎo)示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温(wēn)和复(fù)苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心(xīn)这是耐克品牌和乔丹品牌是什么关系否只是(shì)当下复杂(zá)环境下各种危机(jī)的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本面遇到无(wú)处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得了(le)边(biān)际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加剧了(le)市场结(jié)构的(de)分化。受益两大主(zhǔ)题的(de)TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得(dé)负(fù)收益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的(de)投资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由于短期基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季(jì)度退出(chū)该基(jī)金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季(jì)度唯一(yī)一(yī)只(zhǐ)仍保(bǎo)留(liú)在前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度的第二大(dà)重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向(xiàng)上(shàng)非常认(rèn)同其很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革命(mìng)，将极大提升(shēng)全社(shè)会的(de)生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以相对合理的(de)价格买入(rù)预期收(shōu)益率更高的资产”这一投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业(yè)和(hé)公司进(jìn)行跟踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜率和赔率(lǜ)更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资(zī)本市场即期(qī)涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于(yú)通过深(shēn)入研究获(huò)得超额(é)认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到(dào)投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其一生最(zuì)重要的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的(de)正是在(zài)每(měi)一次(cì)关键选择时(shí)将胜(shèng)率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季(jì)度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我们重启(qǐ)了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东(dōng)、南美等(děng)新兴市场(chǎng)获得了(le)更多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市(shì)的一二(èr)手房销售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部分(fēn)行业已(yǐ)经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的(de)只需要一点点信(xìn)心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一(yī)如(rú)当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心的(de)希望其能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱存量(liàng)博(bó)弈的困(kùn)难模式，迎来投资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去(qù)翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企(qǐ)业(yè)，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为(wèi)全国(guó)各级医(yī)疗机构提供领(lǐng)先的(de)医(yī)学(xué)诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之外(wài)，基(jī)础化工板(bǎn)块中(zhōng)的(de)蓝晓科(kē)技(jì)也在一(yī)季度新进富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓股，受益于生(shēng)命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在(zài)一季(jì)度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上涨2.25％。在(zài)度过了(le)充满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前(qián)几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性行业监管(guǎn)政策(cè)放松(sōng)管制的迹象确认。投资者(zhě)的风(fēng)险偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是积(jī)极的因素(sù)正在(zài)发挥(huī)作(zuò)用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是(shì)市场的(de)整体估值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位(wèi)置，当下权(quán)益市(shì)场处在(zài)较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的重(zhòng)重(zhòng)困(kùn)难终将找到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预(yù)期回报(bào)水(shuǐ)平的(de)是相(xiāng)当合适(shì)的(de)。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确(què)预测市场短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在耐心收集具有远大前景(jǐng)的优秀公司(sī)，等待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基(jī)金偏好投资于具有良好“企业(yè)基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层(céng)优秀的企业(yè)。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为(wèi)投资者(zhě)创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本(běn)市场收益是(shì)成长型(xíng)基金(jīn)获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守(shǒu)大(dà)消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何(hé)看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年一(yī)季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变(biàn)化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大(dà)的变(biàn)化(huà)，仍然坚(jiān)持自下而上精选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓(cāng)力度最(zuì)大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的(de)集(jí)团新进(jìn)前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期(qī)变(biàn)化(huà)对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业率水平(píng)再创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度(dù)紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后(hòu)通(tōng)胀下行(xíng)仍(réng)将(jiāng)是今年主要宏(hóng)观背景。经济运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化(huà)，居(jū)民消费(fèi)信(xìn)心回(huí)升、超(chāo)额(é)储蓄下降是必然(rán)事件，消费今(jīn)年大概(gài)率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公布的社融和(hé)地产数据(jù)分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望(wàng)进(jìn)入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度较大，这(zhè)也意味着全(quán)球无风(fēng)险收益(yì)率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合(hé)作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注整个经(jīng)济体发展状(zhuàng)况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企业(yè)变(biàn)化可以让(ràng)内心(xīn)更加平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投资(zī)机会。期待为持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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