核心观点:在当前经济恢(huī)复的(de)不确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的(de)收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率为(wèi)投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公司估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资(zī)产的(de)投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看，目重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗前可投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益就需(xū)要满(mǎn)足(zú)以下几个(gè)条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn)金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股(gǔ)份(fèn)行和城商行，农(nóng)商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况下能(néng)够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投(tóu)放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行，净息差预计会在(zài)重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗下半(bàn)年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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