金融界4月21日消息 自国家统计局4月(yuè)11日发布3月份(fèn)物价数据后，近(jìn)日关于所(suǒ)谓“通缩”的话题(tí)就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利中国首席经济学家邢(xíng)自强今天在(zài)CMF演讲称(chēng)，现阶(jiē)段低(dī)通胀(zhàng)可能是我们(men)的优势，至少给决策层提供了充(chōng)足的政策空间，无需(xū)担忧通胀掣肘。

　　低通九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思胀形势可能是一种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺(cì)激(jī)，更多靠内生动力，由于我们产(chǎn)能充裕，供(gōng)给端恢复略快于(yú)需求(qiú)端，通(tōng)胀暂时起不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发(fā)达国家(jiā)举例(lì)，疫情之后货币政策(cè)强刺(cì)激，带来高(gāo)通胀后(hòu)果不得不(bù)进行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过正(zhèng)的加息过程又带来(lái)银行(xíng)业震荡。在他(tā)看(kàn)来(lái)，现阶段低通(tōng)胀可(kě)能是(shì)我们的优势，至少给决策层提供了(le)充足的(de)政策空间，无需(xū)担(dān)忧通胀掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平较(jiào)低可以看得更(gèng)乐观一些，不(bù)必(bì)担心中(zhōng)国会陷入长期的需求(qiú)低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出，这也是一(yī)个滞后(hòu)指标，不会率先好(hǎo)转，需要(yào)经(jīng)济环境有(yǒu)明显改善、企业感到盈(yíng)利、订单有比较强的转机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏(sū)，就业(yè)为什(shén)么也没有特别明显改善(shàn)？邢自强指出，现在还处(chù)于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业(yè)能(néng)创造800万个就(jiù)业岗位，但是21年、22年服务业(yè)只(zhǐ)创造了100万个(gè)岗位(wèi)，两年加起来少创造了约1300万个岗位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的(de)失业，现在服务业仅(jǐn)仅是恢复到2019年的水平，要恢复到(dào)原来(lái)的轨迹(jì)上需(xū)要(yào)时间。”

　　邢自(zì)强分析(xī)，就业相(xiāng)对低(dī)迷是有(yǒu)原因的，跟感受到(dào)的(de)服务业在回(huí)升(shēng)并(bìng)不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年(nián)底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速(sù)上，只有回到潜(qián)在增速上才能够逐步消化之前积(jī)压(yā)的(de)潜在失业。”邢自(zì)强(qiáng)判断，服务性行业(yè)可能要逐(zhú)季恢复(fù)，大概在(zài)今(jīn)年底回(huí)到疫情前的增(zēng)长轨迹。

　　统计(jì)局(jú)、央(yāng)行纷纷(fēn)强调没有(yǒu)通缩

　　4月11日国家统计(jì)局(jú)公布(bù)3月物价(jià)数(shù)据显(xiǎn)示，3月CPI（居民消费价格指数）同(tóng)比增长(zhǎng)0.7％，比上月(yuè)回落(luò)0.3个百分(fēn)点(diǎn)，PPI（工业生产者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)指数）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落(luò)，一季度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经济数(shù)据，反映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配现状

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融统计数据有关(guān)情(qíng)况新(xīn)闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通缩”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩一(yī)般具有物价水平(píng)持续(xù)负(fù)增长、货币供应量(liàng)持续下降的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经济衰(shuāi)退(tuì)。当前我国物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，M2（广义货币供应量）和社融(róng)增长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，与(yǔ)通(tōng)缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价回落是因为经济基(jī)本面和高(gāo)基数等因素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供(gōng)给(gěi)能力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，物(wù)流畅通保障到位，特(tè)别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供给充足。另(lìng)一方(fāng)面，需(xū)求恢复较慢。疫情伤痕效(xiào)应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外，基(jī)数效应也有所(suǒ)影响(xiǎng)。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际油价暴(bào)涨(zhǎng)和(hé)国内(nèi)鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，也带来(lái)高基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并存，本质(zhì)上(shàng)受(shòu)时滞(zhì)影响。稳健货币政策(cè)注(zhù)重从供给侧发力，去年以来支持稳(wěn)增长力度持(chí)续(xù)加(jiā)大，供给(gěi)端见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效应传(chuán)导有一个过程，疫情(qíng)反复扰动(dòng)也使企业(yè)和居民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于(yú)经济数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不匹(pǐ)配(pèi)的(de)现状。

　　统计局(jú)：当前(qián)中(zhōng)国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会出现通(tōng)缩

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济数据发布会上(shàng)，国家(jiā)统计发言人付凌晖就近期市场热(rè)议的中国(guó)经济是否会(huì)陷入(rù)通缩(suō)进行(xíng)了回应。他表示，总的来看，当前中国经济(jì)没有出现通(tōng)缩(suō)，下阶段也(yě)不会出现通缩。从下阶(jiē)段(duàn)来看，物价会稳步恢(huī)复，价格带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌(líng)晖(huī)称，从价格表现(xiàn)来看，由于去年基(jī)数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅都比较高(gāo)，这(zhè)样影响今(jīn)年(nián)二(èr)季度(dù)CPI涨幅可能(néng)保持低位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着(zhe)下(xià)半年影响因(yīn)素逐(zhú)步消除，价格会回到一个合理水平。

　　通缩(suō)成立吗？券商(shāng)经济学家激辩(biàn)

　　中信证券直言，当前数据呈现(xiàn)复苏信号(hào)明(míng)显(xiǎn)，通缩(suō)观点并不成(chéng)立，预计下(xià)半年基数效(xiào)应消退后，CPI同比增速(sù)将开始回(huí)升(shēng)。

　　中金公司称，“我(wǒ)们(men)看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持(chí)续，货币(bì)供应创新高，经济已步(bù)入复苏(sū)。

　　华(huá)泰宏观(guān)也指出，CPI可能低估(gū)了(le)服务业(yè)和(hé)其(qí)他不可贸易品的通(tōng)胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸(mào)易(yì)品”，地(dì)价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走(zǒu)势最重要(yào)的风(fēng)向标(biāo)之一。华泰宏观认(rèn)为，不(bù)论是从居(jū)民收入(rù)、居民消费倾向、还是居民(mín)资产负债表(biǎo)的边际(jì)变化而言，居民(mín)消费能力和购(gòu)房(fáng)意愿在防疫政策优化(huà)后(hòu)都在修(xiū)复，而(ér)非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并(bìng)不满(mǎn)足央(yāng)行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要(yào)反映局部(bù)性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走(zǒu)弱(ruò)看似反常，实(shí)则反映(yìng)疫(yì)后复苏结(jié)构性特(tè)点。

　　粤开宏观提(tí)到(dào)，当前的物价下行不是(shì)通缩，而是(shì)与(yǔ)基数效应、前期(qī)非经济政策(cè)对企业家信心的冲(chōng)击以及疫(yì)情(qíng)后居民风险偏好(hǎo)下降有(yǒu)关。当(dāng)前中国经济仍(réng)在(zài)持续恢复进程中，PMI、社融等(děng)指标反(fǎn)映经济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务(wù)业(yè)好于工业(yè)、内(nèi)需(xū)恢复(fù)好于(yú)外需的特(tè)点。

　　国民经济研究所(suǒ)副所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超(chāo)过经济(jì)增长(zhǎng)的情况下，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是个(gè)伪命题。货币走高，价(jià)格(gé)走低，这(zhè)不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑(yì)制(zhì)了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩(kuò)张对(duì)促进增长(zhǎng)、扩大(dà)需求不仅(jǐn)于(yú)事(shì)无补，反(fǎn)而推(tuī)高不(bù)良债务，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造(zào)成当前“类(lèi)通缩(suō)”复苏(sū)的(de)本质是货(huò)币(bì)与有效需求或供给的不匹配，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产角(jiǎo)色变(biàn)化(huà)、海外市场转向三个原因。经济预期在(zài)经(jīng)历一轮(lún)上(shàng)修(xiū)与下(xià)修后(hòu)，当前宏观预期波动率再(zài)次抬升(shēng)，国军宏观认为会(huì)持续至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观预(yù)期波动(dòng)率(lǜ)下降后(hòu)，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端(duān)利率依然有小幅下(xià)行(xíng)空间，权益成九年一贯制教育是什么意思啊，九年一贯制啥意思长风格会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国(guó)海策略也(yě)指出，通(tōng)缩环(huán)境(jìng)下景气(qì)行业的稀缺是促(cù)成成长(zhǎng)牛的(de)重要外部因素，物价(jià)水平(píng)的回落多与有效(xiào)需求不足(zú)相关，在传统(tǒng)周期(qī)行业景气低迷的环境下，产业周(zhōu)期上行的成长行业优(yōu)势凸显。

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