核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以其确定的(de)股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jià警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗n)，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息(xī)率较(jiào)高的(de)股票并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息率一方面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面(miàn)意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全边(biān)际，而(ér)且投(tóu)资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低(dī)，长期持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢(huī)复仍(réng)然(rán)有较(jiào)大的(de)不确(què)定性；从大类资产(chǎn)的投资(zī)收(shōu)益(yì)来(lái)看，目(mù)前可投资的(de)资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需(xū)要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估值低警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗，因此安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银(yín)行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩(jì)的(de)稳定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过(guò)去以(yǐ)及二三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存(cún)款利警察扫黄为什么很少去大酒店，警察会去星级酒店扫黄吗率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优(yōu)水(shuǐ)平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的(de)水平。因此银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加(jiā)资本利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究报告：《银行板块与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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