本周，沪综指3400点关口(kǒu)之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概(gài)股下跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走(zǒu)过3个月(yuè)行程，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大(dà)盘较(jiào)4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指(zhǐ)数兔年涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数和恒(héng)生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中(zhōng)国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概股表现低迷，主因是美(měi)联储加息在(zài)即，市场避险情绪(xù)上升，国际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联银(yín)行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从(cóng)宏观面(miàn)看(kàn)，今年(nián)首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源的(de)核(hé)心PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年(nián)四季度为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加(jiā)息势(shì)在必行(xíng)。英为(wèi)财情的(de)美联储利率观(guān)测(cè)器(qì)最(zuì)新数据显示(shì)，5月4日加息25个(gè)基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)降4.05％，为历(lì)史最(zuì)大(dà)降(jiàng)幅(fú)，且是连续第四(sì)个月收缩。美联储加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受(shòu)追(zhuī)捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股(gǔ)

　　美国银行业又(yòu)一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银行股(gǔ)价周(zhōu)三盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较(jià一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧o)2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一季度(dù)末，其(qí)实际存款(kuǎn)较去年末(mò)减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业危机频(pín)现，让A股(gǔ)机构不(bù)再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股招行(xíng)等承压，相(xiāng)较而言，工商银行兔(tù)年(nián)以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波银(yín)行股(gǔ)价兔年颓势，一是二者虎年最后3个(gè)月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体系”开(kāi)始风行(xíng)，市(shì)场(chǎng)风格(gé)转换。但二者市净率(lǜ)远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以赋予中(zhōng)特估概念中(zhōng)的(de)回(huí)购预(yù)期(qī)。

　　通达信数据显示，中字(zì)头(tóu)指(zhǐ)数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈(yíng)率和(hé)市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深(shēn)京三市A股的市(shì)盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资(zī)本(běn)新战略。国家外(wài)汇局(jú)日前表示(shì)：“无论(lùn)从市盈率还(hái)是(shì)市净率等指标看，当前A股的(de)估(gū)值(zhí)相对偏低。”类(lèi)似表(biǎo)态(tài)无(wú)疑是为中字头股票点赞。

　　典(diǎn)型个(gè)股是(shì)，当前总市值取代贵州(zhōu)茅(máo)台成为(wèi)市值“一哥”的中国移动(dòng)，流(liú)通(tōng)小盘+次新+绩(jì)优概念让(ràng)其成(chéng)为中(zhōng)特估(gū)龙头。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市(shì)“红五月(yuè)”之说，源自(zì)井喷式(shì)牛市带来(lái)的财富记忆(yì)。1992年5月21日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所放开(kāi)15只(zhǐ)股(gǔ)票的涨跌(diē)幅限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来(lái)的32年(nián)里(lǐ)，沪(hù)指全(quán)年(nián)和5月份上(shàng)涨的(de)年份分别(bié)为18次和17次，二者同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余(yú)年份(fèn)皆飘红。截(jié)至周(zhōu)四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘(piāo)红(hóng)概率不(bù)低。

　　以科技股(gǔ)为主题的红五月行情能否(fǒu)再现？关(guān)键在要(yào)看两点：一(yī)是年(nián)内(nèi)上(shàng)涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能否维(wéi)持强(qiáng)势行(xíng)情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场(chǎng)权(quán)重(zhòng)降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较周三低(dī)位上涨一成，或(huò)是(shì)否极泰(tài)来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市(shì)单日成交(jiāo)始终(zhōng)维持在(zài)万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换(huàn)在加速。鉴(jiàn)于大盘重新(xīn)回到W形一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧(xíng)整理格局，后市即使考验3200点附近的半年线和年线关口，下跌(diē)空间亦不大。

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