近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体加工过程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食(shí)品级磷酸(suān)，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合(hé)格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要(yào)从事从事湿电子(zi)化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营(yíng)业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有(yǒu)个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户(hù)为可口可(kě)乐，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销售给集(jí)成电路行业、显(xiǎn)示面(miàn)板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等(děng)其他(tā)行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)的品质要求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级(jí)实际(jì)为(wèi)符合食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看(kàn)点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性(xìng)损益是(shì)指(zhǐ)公司(sī)发生(shēng)的与(yǔ)经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额(é)或(huò)发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿列举的同行业可(kě)比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成(chéng)电路客户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续(xù)提升，且(qiě)公司(sī)根据部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上(shàng)涨情(qíng)况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上(shàng)升空(kōng)间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接(jiē)控股股东为(wèi)宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批(pī)文？

　　如果(guǒ)是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内没(méi)有上(shàng)会结(jié)果(guǒ)的(de)企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于正常(cháng)待审核阶段的(de)合合信息和(hé)先正(zhèng)达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业(yè)超过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日(rì)期(qī)已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个？旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于(yú)正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标估值为54亿(yì)元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及(jí)建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电(diàn)子部分主要原(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务(wù)方面，兴福电子(zi)是控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他公司主营业(yè)务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿中对(duì)2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预(yù)测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净(jìng)利润较(jiào)上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格持(chí)续下跌(diē)，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产销量同比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团旁站巡视平行检验什么意思，平行检验包括哪些内容2022年(nián)第一季度(dù)统计(jì)口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以不(bù)太好具体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上(shàng)交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债构成短线交易。

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