金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构分析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示目前(qián)实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期(qī)部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深(shēn)化。本轮存款利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并(b姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位ìng)不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公(gōng)告下调人民币存款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为我国(guó)利(lì)率体系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是(shì)城商姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位行(xíng)、农(nóng)商行，因此压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和(hé)长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银(yín)行净(jìng)息差(chà)。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款搬(bān)家(jiā)，促使超额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快的时(shí)候已经过去。再(zài)回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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