上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但(dàn)连(lián)带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投(tóu)资者对(duì)可(kě)转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市(shì)，零(líng)违约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回(huí)售等条款，但由于大多数上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的(de)可能性较(jiào)大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后，刚性兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳定(dìng)了。事实上，可转债退市弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗并(bì弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗ng)非完(wán)全出乎(hū)意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成就了(le)可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制(zhì)改革的持续推(tuī)进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可(kě)转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没(méi)有理由(yóu)一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要(yào)理性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低(dī)、退市风险较高(gāo)的标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市场风(fēng)格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市处理还有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债在退(tuì)市(shì)后(hòu)是(shì)否仍存(cún)在交易(yì)可(kě)能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转债(zhài)的风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度上的短(duǎn)板不(bù)能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促(cù)A股市(shì)场健康稳定发展。

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