2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行(xíng)业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市(shì)企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块(kuài)，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净(jìng)增(zēng)长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞嘴巴含胸的感觉知乎争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期(qī)增加，结(jié)合对企业经营(yíng)数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏(fú)设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去嘴巴含胸的感觉知乎库存阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业(yè)来说(shuō)意味着原材料成本得到(dào)控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大(dà)对上市公(gōng)司(sī)的扶持(chí)力(lì)度(dù)。金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经营规模(mó)不断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造(zào)端产量(liàng)均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸(cùn)电池(chí)处于供(gōng)不应求的状态，年(nián)内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增(zēng)速居(jū)前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛(máo)利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于高位(wèi)。特(tè)别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格(gé)同比上(shàng)涨显著，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特别是大(dà)全(quán)能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业(yè)经(jīng)营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的(de)上游，中下游(yóu)涉及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域(yù)的光伏加工设(shè)备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板(bǎn)块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照(zhào)，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单(dān)晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增(zēng)长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下(xià)行(xíng)空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一定帮(bāng)助。

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