自2022年底(dǐ)以(yǐ)来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特(tè)估等(děng)主题(tí)层(céng)出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示(shì)对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面(miàn)和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提的是，陈皓在一(yī)季报也(yě)用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能(néng)）很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命，但直言客(kè)观上(shàng)当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他是国内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运(yùn)作(zuò)，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选，由去年(nián)末的(de)股票市值占基金净值比例的(de)94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在(zài)94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企业(yè)三年(nián)持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定(dìng)水平的(de)港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和(hé)美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精(jīng)选中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，在一(yī)季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行业的(de)配置，另(lìng)外，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个(gè)股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商(shāng)业模式(shì)出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力强的优质(zhì)公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投(tóu)资者需(xū)要时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大量的行(xíng)动(dòng)，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力(lì)出击(jī)。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第(dì)二、第三(sān)大重仓股，而在去年末(mò)，该基金(jīn)前三(sān)大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季报中写道，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显进(jìn)行了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底(dǐ)，中国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的(de)头号重仓股均为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了(le)前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而(ér)美团新(xīn)进其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动(dòng)权益基金管理(lǐ)规模超过(guò)千亿的(de)基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市(shì)场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩水(shuǐ)。一(yī)季度(dù)末(mò)他所管理(lǐ)规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的(de)4只基(jī)金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居(jū)基金行业“巨无霸”的主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要(yào)的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基(jī)本面价值投资很吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用很长一段(duàn)时间来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明自己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本面价值(zhí)投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对(duì)具体(tǐ)行(xíng)业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确(què)判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次(cì)投资，积(jī)累的重要(yào)性可能并不显著。但如果将投(tóu)资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可(kě)积累性就是这一目(mù)标的(de)最重要保障(zhàng)，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们(men)会参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面而尽量(liàng)准确的(de)坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业(yè)的竞争力并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别(bié)出(chū)好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资者(zhě)带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定期报(bào)告(gào)中，企业的所有经营活(huó)动都(dōu)会反映在(zài)财务数据蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公(gōng)司过(guò)去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中的附注(zhù)，你(nǐ)就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的(de)震(zhèn)荡，经(jīng)历过(guò)市场先生态度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并(bìng)抓住这些关键(jiàn)的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下来的重要(yào)因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽(lǎn)前三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级(jí)为(wèi)例(lì)，一季度末该基金保持较(jiào)高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略(lüè)有(yǒu)下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)均(jūn)出现在该(gāi)基金(jīn)去年四(sì)季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报(bào)中写(xiě)道，2023年一季(jì)度(dù)，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关行(xíng)业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在(zài)海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济(jì)衰退的初始(shǐ)预期、国际(jì)关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不(bù)理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的持仓(cāng)结构(gòu)并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源车方(fāng)向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季(jì)度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而(ér)比亚(yà)迪(dí)退(tuì)出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格(gé)菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量(liàng)价值(zhí)积累的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估值水(shuǐ)平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化(huà)在市场(chǎng)定价中未(wèi)被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市(shì蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁)场在主题逻辑的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地(dì)加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的(de)处(chù)理上提高了难(nán)度，短(duǎn)期内(nèi)基本(běn)面(miàn)估(gū)值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最(zuì)重要的选择也就(jiù)是(shì)三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡性投(tóu)资选手(shǒu)，陈皓(hào)一季度如何调整投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来(lái)市(shì)场投资机会，也非常受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易方达新经(jīng)济基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行(xíng)情(qíng)时表示，一季度中国(guó)经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的(de)信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因此短期(qī)持续加杠(gāng)杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只是当(dāng)下复杂环境下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步(bù)增强了未(wèi)来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也(yě)让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块(kuài)获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的(de)TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金融(róng)地(dì)产(chǎn)等行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个(gè)股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期(qī)基本面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市值(zhí)空(kōng)间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看，此(cǐ)前(qián)连(lián)续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液(yè)，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只仍保留在(zài)前十大(dà)重仓股的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接(jiē)近30％，贵州(zhōu)茅台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大重仓(cāng)股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应(yīng)北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢(gāng)，三只个股一(yī)季度(dù)新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当大(dà)的(de)篇幅(fú)谈了(le)他(tā)对(duì)一(yī)季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火(huǒ)热(rè)的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社会的生产效(xiào)率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的定价(jià)能力(lì)，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高的(de)资(zī)产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在(zài)一(yī)季报中还(hái)分享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资(zī)和人生一样(yàng)，每天都可以做选择(zé)，但终其一生(shēng)最重要的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我们平(píng)时的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在(zài)每一次关(guān)键(jiàn)选择时(shí)将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素(sù)正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续(xù)恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓依旧以消(xiāo)费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首次(cì)进入富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第(dì)三方医(yī)学检验及病(bìng)理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构提供(gōng)领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务(wù)增(zēng)长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只(zhǐ)个股则在一季度(dù)退出富国(guó)天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在(zài)一(yī)季(jì)报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战(zhàn)的2022年(nián)后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经(jīng)济指标(biāo)在(zài)3月(yuè)份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的(de)迹象确(què)认。投资者的风险偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整(zhěng)体估值依然处于长周期中(zhōng)很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风(fēng)险收益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度(dù)，我们相信现在所面临的(de)重重困(kùn)难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是(shì)相当合适(shì)的。未来我们(men)依然会(huì)致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预测(cè)市场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而把精(jīng)力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时点的周(zhōu)期性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投(tóu)资(zī)于具有良好“企业(yè)基因”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大(dà)的概(gài)率(lǜ)能在未来为投(tóu)资者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自(zì)身增长带(dài)来的资(zī)本(běn)市场(chǎng)收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金(jīn)”的刘(liú)彦春(chūn)一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他又是如何看待未来(lái)市场(chǎng)，也(yě)值得(dé)投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行(xíng)业(yè)板块(kuài)变(biàn)化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓(cāng)位和行业配置没(méi)有大(dà)的(de)变化，仍然坚(jiān)持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时(shí)的投资风(fēng)格(gé)，保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季报(bào)来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍(réng)为白(bái)酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继(jì)续在其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘(liú)彦(yàn)春对中国中免加(jiā)仓力度(dù)最大，一(yī)季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团新(xīn)进(jìn)前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市(shì)场造(zào)成较(jiào)大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间。气(qì)球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场(chǎng)开始偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧缩(suō)后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经济运行正常(cháng)化需要一个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消(xiāo)费(fèi)信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升。就近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有(yǒu)望(wàng)进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来的(de)金(jīn)融(róng)风(fēng)险更多(duō)是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可以避免(miǎn)风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现阶段我们(men)认为(wèi)出现(xiàn)金融危(wēi)机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发达国家通(tōng)胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理难度较(jiào)大(dà)，这(zhè)也(yě)意(yì)味着(zhe)全球(qiú)无风险收益(yì)率在相对(duì)顶(dǐng)部(bù)位置，国家之家沟通对话(huà)、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在(zài)过去几(jǐ)年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看(kàn)微观(guān)企业变化可以(yǐ)让内心更加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良好收益。

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