金(jīn)融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行(xíng)长易纲(淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的下调(diào)有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研(yán)究指出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发超额(é)储蓄大(dà)规模(mó)转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)。

　淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威(wēi)媒(méi)体报(bào)道，5月(yuè)15日起银(yín)行(xíng)协定存款及通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏(p淀粉勾芡后为什么会变稀，勾芡不泄汤的秘诀iān)高(gāo)、资(zī)金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此压降存(cún)款成本(běn)、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于(yú)大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负(fù)债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更多转(zhuǎn)化(huà)为消费。但(dàn)我们觉得(dé)刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续，意味(wèi)着长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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