近期“中(zhōng)特估”成为A股市场(chǎng)热门话题(tí)，外资机(jī)构(gòu)加强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外资(zī)显著加仓(cāng)。外资机(jī)构(gòu)认为(wèi)：国企已成为“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中(zhōng)国国企已(yǐ)迎(yíng)来积极(jí)信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续(xù)改善(shàn)的标的(de)，从(cóng)而获得长期(qī)稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司(sī)

　　近期国企(qǐ)成为(wèi)A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资(zī)金净买入(rù)额最(zuì)多的(de)10只股票(piào)为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银行、汇川(chuān)技术、工(gōng)商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液(yè)。不少国企公司股(gǔ)票跻身其中。期间，吸金前十大公(gōng)司分别(bié)吸引(yǐn)10亿到20亿(yì)元人民币不(bù)张大大到底是什么来头等(děng)。

　　近(jìn)期北向(xiàng)资金净流(liú)入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季(jì)度上市公司(sī)财报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资机构(gòu)跻身国企的(de)前十大(dà)的股东行业。例如，一(yī)季(jì)度(dù)报告(gào)显(xiǎn)示，阿布(bù)达比投资局、科(kē)威特政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持多家国企央企A股(gǔ)上(shàng)市公司股(gǔ)票。例(lì)如(rú)科威特政(zhèng)府投资局(jú)增持中(zhōng)青旅、中(zhōng)国重汽。阿布达(dá)比(bǐ)投资局一季度增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季张大大到底是什么来头度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止4月底的(de)前十大重仓股(gǔ)，来源：晨(chén)星

　　再如(rú)，富达(dá)旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银行、中国石(shí)化、华润置地(dì)、中银航空(kōng)租赁(lìn)、中升集团、百度等，含(hán)不(bù)少国企(qǐ)公(gōng)司。而基金在(zài)4月对这些国企进(jìn)行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中(zhōng)关于(yú)中国国企公司的讨论热度正(zhèng)在上升。

　　富达在(zài)最新一(yī)篇(piān)研究报告中解释了他们对于(yú)国企改革的看法。报(bào)告认为，在中(zhōng)国(guó)国企改革并非(fēi)新鲜事，但是(shì)这一次国企改革事关重大。而资(zī)本(běn)市场(chǎng)显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在(zài)平常，中国中铁可能是乏人问(wèn)津的防(fáng)御性公司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健(jiàn)的基本(běn)面，收益预(yù)期(qī)也尚可(kě)，但是可能不是大家热衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日(rì)，中国中(zhōng)铁(tiě)股价已经(jīng)上(shàng)升了43.88％。其它(tā)的国(guó)企股价在(zài)2023年也有不俗(sú)表现，包括中(zhōng)石化(huà)、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括：随着高(gāo)层重提(tí)“国企改革(gé)”，投资者认为相(xiāng)关方面或敦促国(guó)企改善治理等以增(zēng)加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外资(zī)机构持仓中更倾向于私营部门，这与他(tā)们的选股标准相关。基于公司的股东回(huí)报等标准，不少(shǎo)国企(qǐ)公司在(zài)过去(qù)难以进(jìn)入部分外资(zī)的选股池子。例如(rú)从每(měi)股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示(shì)，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底的(de)平均(jūn)每股(gǔ)盈利(lì)水平(píng)仍低于10年前2012年(nián)水(shuǐ)平(píng)。这说明国企公(gōng)司的资本效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资(zī)者(zhě)认(rèn)为国企长期的低(dī)估值为投资者提供了厚厚(hòu)的(de)安全垫。部(bù)分公司的投(tóu)资价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富(fù)达(dá)在报告中指出，如(rú)果国企改革(gé)能够取(qǔ)得成效，投资(zī)者会重估国企的投资者价(jià)值。投资(zī)者(zhě)对(duì)于能够(gòu)持续提供良好的股东回(huí)报的公(gōng)司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的净资产回报率(lǜ)在20％以上(shàng)。这(zhè)是为什(shén)么贵(guì)州茅台(tái)可(kě)以(yǐ)10倍的市净率交易的重要原因之一。除(chú)了房地产行业，目(mù)前来(lái)看大部分国企的市(shì)净率低于(yú)私营企(qǐ)业(yè)。

　　除了股东回(huí)报，国企如何与(yǔ)投资者互动，增强透明性是全(quán)球投资者关注的问题。此外，投资者关注的(de)其它(tā)问题还(hái)包括：对于国企来(lái)说，如何在服务(wù)国家战略的同(tóng)时增强它的商(shāng)业效率，如何改善激励(lì)措施等(děng)。尽管这次改革的成(chéng)效仍待时间检验(yàn)，但是“注重(zhòng)股东回报”是被资本市场认可(kě)的路(lù)线。

　　高盛：国企主(zhǔ)题具可持续性(xìng)

　　高盛亚太首席股(gǔ)票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前(qián)国企主题受到(dào)关注，可(kě)能个别(bié)股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先(xiān)，相当一部分公司估值仍然很低。虽(suī)然它(tā)已经从极低的水平上升，但(dàn)总体(tǐ)来说，国有企业的市盈(yíng)率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是(shì)一(yī)个高的数(shù)字(zì)。

　　其次，如果公(gōng)司能够继续改(gǎi)善他们的财务表现，提高每股(gǔ)盈利水平(píng)和(hé)利润增长，并通(tōng)过(guò)股息或股票回(huí)购，将利润分配(pèi)给股(gǔ)东。这(zhè)些都将(jiāng)成为股票价格的驱动因素。

　　第三，从全球投资者的角度(dù)看，他们对国企(qǐ)的(de)持有或配置仍然相当保守(shǒu)。因为如果(guǒ)回顾(gù)过去(qù)的5到10年(nián)，大(dà)多数境外的(de)观(guān)点是看好上市民营企(qǐ)业（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资组(zǔ)合经理(lǐ)只关注经(jīng)济的私(sī)营部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具(jù)体来看，例如部(bù)分能源(yuán)公(gōng)司估值远(yuǎn)远低(dī)于全(quán)球同行。不(bù)排除(chú)有些公(gōng)司会受(shòu)到地缘政(zhèng)治因素(sù)，但全球(qiú)仍有资金（例(lì)如中(zhōng)东地区(qū)的资金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往(wǎng)被认(rèn)为乏味无趣的行(xíng)业部分公(gōng)司的股价有了非常(cháng)显著(zhù)的回(huí)升，还有类似的机会可(kě)以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在任(rèn)何市(shì)场，投资都必须持(chí)有前瞻(zhān)性的观点。如果等(děng)到(dào)所(suǒ)有的(de)证据都(dōu)摆在面前，那么他们(men)已(yǐ)经被市场价格反映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预(yù)先(xiān)反(fǎn)应。所(suǒ)以我们(men)永远不会有百(bǎi)分百的确定(dìng)性或信心。一些积极(jí)的变化正在发(fā)生(shēng)。“如果问过去多年，通过观察中国市场我(wǒ)们学到了什么？我(wǒ)们学到(dào)的重要一课就是：跟随政府的(de)政策投资。中国的(de)国(guó)企已经迎来了积(jī)极(jí)的(de)信号(hào)”。投(tóu)资者需要一些机制来(lái)从大量的国有(yǒu)企业中筛选出有更高成(chéng)功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合(hé)政(zhèng)府政策导向(xiàng)、管理层有改进动力(lì)、有客观证据显示其盈利能力已经改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业整体收(shōu)益增长、有良(liáng)好的资产负债表和低债(zhài)务(wù)水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说(shuō)明道(dào)，即使外国投资(zī)者(zhě)很重要(yào)，真正决(jué)定价格的还是国内(nèi)投(tóu)资者。如果(guǒ)外国投(tóu)资(zī)者对国有企业的兴(xīng)趣(qù)增加，那将是对国有企业股价(jià)的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 张大大到底是什么来头