金(jīn)融(róng)界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日(rì)上午举(jǔ)行4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同(tóng)比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发(fā)言人、国民经济(jì)综合统(tǒng)计司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上(shàng)是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是(shì)充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格的回落。4月(yuè)份，食品价(jià)格(gé)同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居民消费汽(qì)柴油(yóu)价格输出型(xíng)影(yǐng)响显(xiǎn)现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去(qù)年底到期影响，国六(liù)B的排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价(jià)格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进(jìn)入到(dào)上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价格(gé)上(shàng)升。在(zài)这些因素共同影响下，去年(nián)4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌(líng)晖指出，在价格中(zhōng)食品和(hé)能源由于受到短(duǎn)期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比(bǐ)较大，看价格总体的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保持基本(běn)稳定几近是什么意思，几近什么意思拼音。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社(shè)会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价(jià)格涨幅有所扩大(dà)。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月回(huí)升。未来随着服务(wù)消(xiāo)费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多(duō)重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩(kuò)大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因(yīn)素影响(xiǎng)。我国部分大宗(zōng)商品价(jià)格与国际市(shì)场联(lián)系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)世界经济恢(huī)复乏力(lì)影响，国际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油(yóu)、有色(sè)价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油和天然气(qì)开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行(xíng)业市场需(xū)求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需(xū)求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比(bǐ)如(rú)煤炭产(chǎn)能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而(ér)市场需求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉(lā)影(yǐng)响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性(xìng)影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时(shí)间差和基数效(xiào)应有关。我(wǒ)国经济(jì)运行(xíng)开局良好(hǎo)，同时通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供(gōng)给能力(lì)较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求(qiú)复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本(běn)身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一定程(chéng)度影响(xiǎng)当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是基数(shù)效(xiào)应(yīng)明(míng)显。去年国际(jì)油(yóu)价(jià)一度逼近140美(měi)元(yuán)大关(guān)，今(jīn)年以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具(jù)燃料(liào)和居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动(dòng)使得去几近是什么意思，几近什么意思拼音年3月鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效(xiào)应将进一(yī)步(bù)显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发(fā)挥充分作(zuò)用(yòng)，经济内(nèi)生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末(mò)可能回升至近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心(xīn)CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我(wǒ)国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不存在长(zhǎng)期(qī)通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显(xiǎn)，使得物价(jià)指标低(dī)位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资(zī)金来源(yuán)刻画(huà)的有效社融增速，去(qù)年9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经(jīng)济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回(huí)落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关(guān)服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转较为常(cháng)见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体系、而不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带(dài)来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用(yòng)派生(shēng)驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过(guò)往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持(chí)续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民(mín)贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩张(zhāng)，有效(xiào)社融从去年9月开始持续(xù)回(huí)升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经(jīng)济(jì)效应不同(tóng)过往，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺位”，压(yā)低了(le)信用派生和经济增长的弹(dàn)性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大(dà)家容易产生悲观(guān)情绪(xù)。疫(yì)情(qíng)政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底(dǐ)之后(hòu)走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市(shì)场信心反(fǎn)其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复(fù)已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和企(qǐ)业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助于推(tuī)动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积(jī)极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但(dàn)小周期(qī)超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市(shì)地产供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径(jìng)增长近60％）、中西部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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