私(sī)募基金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就起草的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开(kāi)征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金法(fǎ)将私募证券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范，中(zhōng)基(jī)协实施登记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规(guī)模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的机(jī)构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点(diǎn)问(wèn)题予以规范，完善私募证券投(tóu)资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募(mù)集(jí)及存续(xù)门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券(quàn)投资基金初始(shǐ)募集及(jí)存续规(guī)模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备(bèi)案办法》（下(xià)称《备案(àn)办(bàn)法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就(jiù)提出私募(mù)证(zhèng)券(quàn)基金初始(shǐ)实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同中应当明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续60个交(jiāo)易日出现基金资(zī)产净值(zhí)低于1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集(jí)规(guī)模的基(jī)础上，增加了存(cún)续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的(de)私(sī)募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作(zuò)指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于(yú)每月一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运(yùn)作指引》明确基金合同(tóng)应当(dāng)约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基金采(cǎi)取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资于同一资(zī)产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同一53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌(yī)私募基(jī)金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据(jù)、政(zhèng)策性(xìng)金融债、地方政府(fǔ)债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中国证监(jiān)会(huì)、协会认可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金架(jià)构应当清(qīng)晰、透明，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等(děng)方式规避监管要(yào)求。私募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机构发行的资(zī)产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投(tóu)资(zī)的私(sī)募证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基(jī)金以外的其(qí)他(tā)私募证券投资基金(jīn)或者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要(yào)求上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适格投资者(zhě)提(tí)供通道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投(tóu)资基金管理(lǐ)人(rén)建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公(gōng)平(píng)交易原则，防(fáng)范(fàn)利益(yì)输(shū)送(sòng)。对量(liàng)化(huà)私募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品(pǐn)命名等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募(mù)证券投资基金投资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引(yǐn)》明(míng)确不同(tóng)规(guī)模(mó)私募证券投资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息(xī)报送工作(zuò)要求。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基(jī)金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立(lì)风(fēng)险准备(bèi)金制度等(děng)。具体(tǐ)来看，同一实(shí)际(jì)控(kòng)制人控制的私募(mù)基(jī)金(jīn)管理人在最近一(yī)年度末(mò)合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿(yì)元以上的，应当(dāng)持续(xù)建立健全流动性风险监(jiān)测(cè)、预警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管53231323是什么意思？ 53231323可以弹哪些歌理人应当结合市(shì)场状况和自身管理能(néng)力制定(dìng)并持续(xù)更新流(liú)动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运(yùn)作指引》明确禁止通道业务，私募基金(jīn)管理人应当对投资者(zhě)资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审查(chá)，不(bù)得由投(tóu)资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作(zuò)，不得(dé)为金融机构、其(qí)他(tā)私募基金管理人，金融机构资产管理产品以及其(qí)他私募基金提供规避投资范围、杠杆(gān)约(yuē)束、投(tóu)资(zī)者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私募人士(shì)向期(qī)货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私募监管的实际标准在(zài)向金(jīn)融机构管(guǎn)理标(biāo)准看齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快速抹平私(sī)募(mù)基金相对(duì)其他资(zī)管(guǎn)产品的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策(cè)略(lüè)表现(xiàn)及(jí)管理人的整体运(yùn)营(yíng)和服(fú)务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行业的(de)健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募(mù)证券投资基金按照(zhào)《运(yùn)作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)执行。同时为减少新(xīn)老基(jī)金(jīn)的(de)套利(lì)空(kōng)间，对存量基金针对不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低存续(xù)规模等触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求的存(cún)量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集规模及投资者，不得(dé)展期，新增投(tóu)资(zī)活(huó)动获(huò)得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运作(zuò)指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交(jiāo)易(yì)等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月(yuè)整改(gǎi)过渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同(tóng)；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后(hòu)存量基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发生基金(jīn)合同(tóng)变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求(qiú)；基金合同存续期(qī)限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续(xù)期(qī)限的私(sī)募证券投资基(jī)金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修(xiū)改基金合(hé)同，约定(dìng)明确的基(jī)金存(cún)续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期整改。

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