大家周末好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提(tí)升塞(sāi)尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国(guó)商务部(bù)最(zuì)新数据(jù)显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔(tī)除食(shí)物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处(chù)于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美联(lián)储政策利率期货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会(huì)议上将基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报道，交易员们(men)一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于(yú)对(duì)期货的(de)押注，今年(nián)降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预(yù)计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交易(yì)员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预(yù)计联(lián)邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至(zhì)3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤(méi)化工(gōng)品种暂难(nán)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前期原油忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义(yóu)价格(gé)的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源产(chǎn)量增速持续不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减产再度(dù)推动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品(pǐn)的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区(qū)动力煤的(de)边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋势(shì)中，原(yuán)料煤炭(tàn)成本端(duān)的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利(lì)好刺激，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕，今(jīn)年(nián)受(shòu)到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场价格(gé)仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成(chéng)本端(duān)难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游用煤企业库(kù)存水平(píng)偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近(jìn)期的持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放(fàng)周期有忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的(de)需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到(dào)，随(suí)着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表(biǎo)现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货价格创2020年10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区(qū)报(bào)价跌破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌幅(fú)度大于(yú)原(yuán)料端，利润修复过程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不(bù)景气(qì)阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格(gé)不(bù)断(duàn)创下新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落(luò)、采购成(chéng)本下降而(ér)明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年的(de)持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配(pèi)新增(zēng)的产能，未来(lái)其价格(gé)可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后续(xù)大概(gài)率是一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否(fǒu)走出偏(piān)弱周期主要(yào)取决(jué)于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原料(liào)端的驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价(jià)和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度(dù)打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都对于油价(jià)起到(dào)提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均出现(xiàn)不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务上限谈判达(dá)成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影响(xiǎng)市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目(mù)前油价被市场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价(jià)也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更(gèng)弱(ruò)，因而以原油折算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末(mò)起(qǐ)暂停(tíng)的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市(shì)场做空者发出警告，面(miàn)对欧(ōu)美(měi)银行业(yè)危机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判带来的(de)需求端不确(què)定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日(rì)会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行(xíng)的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下(xià)游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期(qī)之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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