4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及物(wù)流景气度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工(gōng)业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预(yù)计当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同比小(xiǎo)幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投(tóu)资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回(huí)升至9％，房地(dì)产投资降(jiàng)幅略有收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价(jià)格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回(huí)落，而进(jìn)口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出(chū)口价格指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及(jí)外(wài)贸(mào)需求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心观(guān)点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物(wù)流(liú)景气度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低(dī)基数效(xiào)应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回升至(zhì)8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率环比上(shàng)行3个百分点(diǎn)、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下(xià)行2.7个百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数(shù)环比(bǐ)有所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月(yuè)，整车物(wù)流(liú)指数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期(qī)降幅(fú)亦(yì)从(cóng)3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生(shēng)产景气度环(huán)比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基数提振同(tóng)比有所上(shàng)行(xíng)，尤其是(shì)汽车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫(yì)情影响较(jiào)大的工业生产可能上行较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会消费(fèi)品零(líng)售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居(jū)民出行及消费活(huó)跃度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房(fáng)较3月均值(zhí)环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌出台降价(jià)政(zhèng)策及车展等线下(xià)活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日(rì)乘用车零售销(xiāo)量(liàng)较2021年(nián)同期(qī)增长 9.9％，对比3月(yuè)全(quán)月(yuè)的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受抑制(zhì)的旅游需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收入均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人(rén)均旅游(yóu)消(xiāo)费十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应”下(xià)居民消费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《快评：五一假期消费(fèi)数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受(shòu)低基(jī)数(shù)提振，预计当月总投资(zī)同比小(xiǎo)幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数(shù)据显(xiǎn)示4月以来地产需求较(jiào)3月(yuè)有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大中城(chéng)市销售面积较2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销(xiāo)售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土(tǔ)地成(chéng)交方(fāng)面，4月(yuè)百城(chéng)土地(dì)成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工节奏有(yǒu)所放缓，玻(bō)璃库(kù)存(cún)持续下(xià)行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢(gāng)材成(chéng)交量(liàng)环比较3月同期(qī)分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我(wǒ)们将重点关注：1）地产民企拿地及(jí)在(zài)手(shǒu)资金情况能(néng)否回暖(nuǎn)，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产销售(shòu)动(dòng)能(néng)能否再度上行(xíng)。基建端，4月地方新增专项债净(jìng)发行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数(shù)下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基(jī)数(shù)及(jí)海外经济(jì)动(dòng)能(néng)减弱(ruò)拖(tuō)累，PPI或(huò)将下行(xíng)至(zhì)-3％左右。内需环(huán)比回落拖(tuō)累食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)下(xià)行：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦(mài)批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月上(shàng)行0.2％，其中服装(zhuāng)服饰类(lèi)持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继(jì)续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内需仍待恢复，工业品价(jià)格同(tóng)比继续回落(luò)：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原(yuán)油价(jià)格(gé)较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总指数环比(bǐ)上行0.4％，但矿产及(jí)金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义(yì)出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落(luò)，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可(kě)能录得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下行，但低基数及外(wài)贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增(zēng)速维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴于3月(yuè)（美元(yuán)计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口(kǒu)额增长(zhǎng)有望保持高速(sù)（参(cān)见2023年5月(yuè)4日(rì)发表的《4月出口或保持较高增(zēng)长(zhǎng)》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美的一体化产业(yè)链、需求链的格局不(bù)断优化(huà)，出口(kǒu)增长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见(jiàn)《中国出口产业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月新增人(rén)民币贷款约1.37万亿元，一方(fāng)面，企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)贷款延续年初至今的(de)较强势头(tóu)、购房需求回升(shēng)背景(jǐng)下(xià)房(fáng)贷/居民贷款(kuǎn)需求有(yǒu)望继续企(qǐ)稳回升(shēng)，政策性银行金融工(gōng)具继续带动基(jī)建投(tóu)资和(hé)企业中(zhōng)长期贷款(kuǎn)增长，信贷周期或继(jì)续保持强势。信贷推动(dòng)下，社融同比增速或上行(xíng)至(zhì)10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)企业(yè)债(zhài)、股权及政府债融资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基数下，财政(zhèng)收入(rù)增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出(chū)有望保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预(yù)计政策性银行金(jīn)融工具(jù)仍(r十五夜望月古诗意思是什么呢，十五夜望月 诗意思éng)是近期准(zhǔn)财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏不及预期、稳地产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长动能(néng)环(huán)比走(zǒu)弱、低基(jī)数效应凸显》

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