财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵(bīng)家必争之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资(zī)者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收突破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内(nèi)的(de)外资系啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民(mín)生证(zhèng)券(quàn)王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增(zēng)；2023年伴随疫(yì)情扰(rǎo)动褪去(qù)，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达(dá)159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意(yì)的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项工程(chéng)”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山山4月24日(rì)发(fā)布的研报罗列五大(dà)巨头(tóu)的具体市场份额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一(yī)段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百(bǎi)威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个(gè)地区(qū)的销售权划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤酒市(shì)场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华(huá)润(rùn)雪花啤酒为例(lì)，早年畅销大江南北的大(dà)绿(lǜ)棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端(duān)议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已(yǐ)多次(cì)实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于(yú)成本催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价(jià)格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒武警能打过特警吗，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价(jià)格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率(lǜ)先在(zài)2020年率先(xiān)推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出(chū)价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均(jūn)价(jià)约29元/瓶(píng)，最高达(dá)72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布的研报指出，青岛(dǎo武警能打过特警吗)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公(gōng)司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产品结构持续(xù)升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购武警能打过特警吗喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端(duān)产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂(chǎng)，连续(xù)多年跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收(shōu)入(rù)占比达47%，表明目(mù)前市场更加认(rèn)可(kě)、熟悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但燕(yàn)京啤(pí)酒(jiǔ)去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士(shì)认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘(mì)诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒號社区(qū)小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化(huà)企业，将更(gèng)加(jiā)能够(gòu)顺应(yīng)精(jīng)酿(niàng)市场(chǎng)发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望(wàng)成为行业新引领(lǐng)者。

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