金(jīn)融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目(mù)前(qián)实际(jì)利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对(duì)一季度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出(chū)，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)是这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主(zhǔ)）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压(yā)舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本(běn)轮银行存款利率调降严格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降也属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行(xíng)净息(xī)差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居(jū)民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步(bù)流(liú)出，更多流向(xiàng)消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落，资(zī)金(jīn)杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银(yín)行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行(xíng没事就吃溜溜没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思)，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为(wèi)也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资产流入；回归基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上(shàng)可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经过去。再回归经济基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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