四大国有(yǒu)银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次(cì)分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同于(yú)经济(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进(jìn)宏观(guān)经(jīng)济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要(yào)看到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据(jù)民生证券宏(hóng)观团队测(cè)算，通知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在(zài)银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团队(duì)的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国(guó)人(rén)民(mín)银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率总体保持在略低于(yú)潜(qián)在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利率下(xià)调。李湛认(rèn)为(wèi)，这均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利率下调(diào)，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调(diào)降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期(qī)存款，实际上忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存款(kuǎn)的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率(lǜ)市场化改革及(jí)银行(xíng)净息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的(de)供(gōng)需变(biàn)化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经(jīng)济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部(bù)分(fēn)银行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效(xiào)防范化解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息(xī)差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强银(yín)行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈利、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调、降低(dī)实体经济融资成本进一(yī)步(bù)打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既(jì)有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新规将降低(dī)银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影(yǐng)响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注三：压降银行(xíng)存款(kuǎn)成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会均表明(míng)，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经(jīng)济提(tí)供更有力支持”。从(cóng)本(běn)次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这(zhè)一调(diào)降是针(zhēn)对银行协(xié)定存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直接(jiē)调(diào)降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大(dà)势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修(xiū)复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高(gāo)，但银行普遍(biàn)以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小银(yín)行(xíng)或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需要看(kàn)到的是(shì)，目前经济处(chù)于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持(chí)精(jīng)准有力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业(yè)手中的钱会(huì)不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息(xī)一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压力，但另一(yī)方(fāng)面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活期存(cún)款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按实(shí)际(jì)存期及支取日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重功能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基本存款额(é)度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超(chāo)过(guò)该(gāi)额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企(qǐ)业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)属于对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会(huì)有一定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利(lì)率都能有所下调，也有助于(yú)刺激(jī)企业投资(zī)并降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023外(wài)记者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造业(yè)产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形(xíng)成了(le)一(yī)定(dìng)规模的(de)超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居(jū)民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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