金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市(shì)，珍酒李渡是近7年时(shí)间第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价(jià)为每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注(zhù)意的(de)是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华(huá)尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大(dà)中(zhōng)华(huá)网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡(dù)是(shì)一家(jiā)致力(lì)提供(gōng)以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国(guó)白酒公(gōng)司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑(xiào)四(sì)大白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三大公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)的增(zēng)速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司(sī)相(xiāng)比也处于下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利(lì)率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占(zhàn)公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内，公(gōng)司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增(zēng)长趋(qū)势，存货周转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘(pán)金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与(yǔ)五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即(jí)贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任(rèn)男足主(zhǔ)教练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面(miàn)带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资(zī)三(sān)个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源(yuán)、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别民币财富位(wèi)列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体将(jiāng)长(zhǎng)期进入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫(yì)情场景中并没有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒(jiǔ)大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别厂会产生矛盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销(xiāo)量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从(cóng)5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次(cì)高端(duān)（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各(gè)价格带白酒节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们拭目以待。

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