昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大会(huì)召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来(lái)重大的机遇(yù)和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望(wàng)聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美(měi)国(guó)经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国(guó)发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是因为过去(qù)6个月经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多(duō)的波动，这(zhè)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波(bō)动来(lái)自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就业率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但是现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况(kuàng)感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不(bù)出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第(dì)一季度净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公(gōng)司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经(jīng)济低(dī)迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务(wù)的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左右的时(shí)间(jiān)里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从(cóng)铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特曾(céng)表(biǎo)示(shì)，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有(yǒu)能力(lì)的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观(guān)点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可(kě)能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好(hǎo)的事情，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希尔并(bìng)不会购(gòu)买(mǎi)西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的(de)储备货币地(dì)位(wèi)

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币储(chǔ)备(bèi)地位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货(huò)币地位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但他(tā)无(wú)法控制财(cái)政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信(xìn)任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么(me)结(jié)果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某些时(shí)候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日(rì)本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲数(shù)据(jù)梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌(diē)，直至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国(guó)家(jiā)发展(zhǎn)改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归(guī)合(hé)理区间。

　　在国家发改委(wěi)发(fā)声(shēng)后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期(qī)走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无太大(dà)起色。大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物徽商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时表示(shì)，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月(yuè)31日大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从进口(kǒu)肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备(bèi)货(huò)，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪二育入(rù)场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有提前出(chū)栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记(jì)者，目前生猪处于需(xū)求(qiú)淡(dàn)季，同时(shí)五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一(yī)季报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落(luò)。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对(duì)生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需(xū)求(qiú)的增(zēng)长。不过(guò)，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端(duān)看(kàn)，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综(zōng)合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次(cì)进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥(féi)进出场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之中，二育增加导致大猪仍(réng)有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来(lái)的生(shēng)猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节(jié)大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是(shì)生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调(diào)减在下(xià)半年会有一定程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐(zhú)步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲料(liào)养殖(zhí)板(bǎn)块集(jí)体估值(zhí)下移带来的系统性(xìng)风险。

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