财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具(jù)备明(míng)显的(de)淡旺季特征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒(jiǔ)企业的(de)“兵家必争之地”，而(ér)年内火爆(bào)的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿(yì)元。但包(bāo)括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净(jìng)利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游(yóu)场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证(zhèng)券(quàn)符(fú)蓉预计2023年(nián)将是啤酒龙头弱(ruò)势(shì)区域(yù)持续扭亏、释放利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后者总市(shì)值超1300亿元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同(tóng)期(qī)累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是，自(zì)2021年(nián)高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海(hǎi)的力(lì)波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂(guì)林(lín)的漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有(yǒu)自己的(de)啤酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具(jù)体市场(chǎng)份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平(píng)，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间(jiān)，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出(chū)，如果(guǒ)“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显(xiǎn)，百威英博(bó)销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将低于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及(jí)嘉士伯啤酒(jiǔ)在(zài)中国多个地(dì)区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行业的业绩(jì)增长(zhǎng)，多亏(kuī)了(le)高(gāo)端化(huà)。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品(pǐn)牌牢(láo)牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的(de)华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要(yào)材料；下游终端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已(yǐ)多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场景(jǐng)恢复将加速(sù)各啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化(huà)、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅(fú)度或(huò)不弱于成本催生普(pǔ)遍(biàn)提(tí)蜡的熔点是多少度价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯等主流(liú)厂商纷纷提价(jià)，中高(gāo)低(dī)档均(jūn)有(yǒu)所涉及(jí)。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价(jià)提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整体进(jìn)入(rù)了6-8元价格(gé)带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡(dǎng)

　　华(huá)鑫证券指出，在百元级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱(zhū)会振4月(yuè)29日发布(bù)的研(yán)报(bào)指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯(chún)生系及(jí)经蜡的熔点是多少度典系“1+1”品牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂(láo)山品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级。随着(zhe)23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计(jì)公司(sī)全年(nián)业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜(bǎng)单。而(ér)收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收(shōu)入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端(duān)产品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏低。公司提价空间较大(dà)，高(gāo)端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚(shèn)至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净(jìng)利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士认为(wè蜡的熔点是多少度i)，燕京啤酒突(tū)破(pò)增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮证券分(fēn)析(xī)师蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释放正处起步(bù)阶(jiē)段(duàn)，旺季(jì)动销加速、成本(běn)优化之(zhī)下(xià)，公(gōng)司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布局(jú)多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业新引领者。

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