射(shè)频(pín)芯片领域面临变(biàn)局，下游(yóu)市(shì)场增速放(fàng)缓叠(dié)加进入竞争红海，海外巨头已开始寻求业务转(zhuǎn)型(xíng)。

　　今日，射频(pín)芯(xīn)片厂(chǎng)商慧智微正式在科(kē)创(chuàng)板(bǎn)上市。公司股价开盘(pán)破(pò)发(fā)，跌(diē)9.75％。截至(zhì)收盘(pán)，慧智微报19.05元/股，较发行(xíng)价跌(diē)去8.94％，目前(qián)总(zǒng)市(shì)值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场(chǎng)受(shòu)到资本(běn)热捧。据公司上(shàng)市(shì)文件(jiàn)，慧智微(wēi)于(yú)2018年(nián)末开(kāi)始进入融(róng)资快车道(dào)，先后(hòu)引入了华兴资(zī)本、元禾(hé)璞华、大基金二期、红(hóng)杉中国、IDG资(zī)本、光速中国(guó)以及金沙江创投等(děng)一系列外部机构股东。截(jié)至上市(shì)前，大基金二期、广发信(xìn)德以及金沙江创投(tóu)为持(chí)股达(dá)5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与(yǔ)慧智微(wēi)产(chǎn)品结构相似的唯捷创芯(xīn)，上市首(shǒu)日也走出了破发的行情，该公司股(gǔ)价于去(qù)年下半年(nián)触底回升，但截至今(jīn)日收盘股价仍略(lüè)低于(yú)发行价。

　　二(èr)级(jí)市场(chǎng)遇冷背后，是(shì)射频领域(yù)正面临(lín)变局。目前，正射频需求走向疲软。Yole数据显示，由于(yú)智能手机(jī)增速放缓以及5G普及潜力有限等因素影响，预(yù)计(jì)到2028年射频前端市场(chǎng)年复合增(zēng)长率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球(qiú)射(shè)频芯(xīn)片巨(jù)头，近年来也(yě)在响应(yīng)市场(chǎng)变(biàn)化谋求(qiú)射频芯片业(yè)务以外(wài)的(de)转型。

　　《科创(chuàng)板日报》记者注(zhù)意到，当前(qián)，射频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希(xī)通信等(děng)公司正(zhèng)排(pái)队(duì)IPO。

　　▌引入大基(jī)金二期等多个知(zhī)名(míng)资方(fāng)

　　公开(kāi)资(zī)料显示(shì)，慧智微成立(lì)于2011年，主营业务为射频前(qián)端芯片及模组(zǔ)的研(yán)发、设(shè)计(jì)和销售，下游(yóu)应用领(lǐng)域(yù)主(zhǔ)要包(bāo)括智能(néng)手机以及物(wù)联网，客户包括(kuò)三星、OPPO等(děng)智能(néng)手机品牌，闻泰科(kē)技等移动(dòng)终端设(shè)备ODM厂商，以及移远通信等无尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快线(xiàn)通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股(gǔ)书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营(yíng)业收入(rù)2.07亿元、5.14亿(yì)元(yuán)以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处(chù)于亏(kuī)损状态，净(jìng)亏(kuī)损(sǔn)额分别为9619.15万(wàn)元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于公司亏损持续(xù)的原因，慧智微在(zài)招股文件中称(chēng)，是由于持续进行高额研(yán)发(fā)投入；下游(yóu)客(kè)户(hù)集中(zhōng)且具有产品验(yàn)证周期，尚未(wèi)形(xíng)成规模(mó)效应；市场竞争激烈，叠加下游去库存周期影响，公司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投入方面，近三年(nián)的总额分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿元，占营(yíng)收比(bǐ)例分别为(wèi)36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年(nián)公司(sī)的(de)综合(hé)毛利率分(fēn)别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低(dī)于同行(xíng)业头部(bù)卓胜微(wēi)50％左右的毛利率水平，也不(bù)及和(hé)慧智微(wēi)产品(pǐn)结构更(gèng)接近(jìn)的唯捷(jié)创芯(xīn)，后者毛(máo)利率为30％上下。

　　在自身造血能力(lì)不(bù)足，但仍要抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智(zhì)微开启了(le)对外融资之路。公开信息显示，公(gōng)司(sī)于2018年末开始进入(rù)融资快车道(dào)，尤其是冲(chōng)刺IPO前的2021年，其在一年(nián)内完成了三轮融资(zī)，众多知(zhī)名资方，包括大基金二期、元禾璞华、红(hóng)杉中(zhōng)国(guó)、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧(huì)智微进入了慧智微的股东(dōng)序(xù)列(liè)。

　　据招股书，截(jié)至IPO前，大基金二(èr)期、广发信德以及(jí)金沙江创(chuàng)投(tóu)为持股(gǔ)达(dá)5％以(yǐ)上的外部机构股(gǔ)东，持股(gǔ)比例(lì)分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社(shè)创(chuàng)投(tóu)通-执(zhí)中数据显示，从当前的(de)股(gǔ)价(jià)情况看，大基金二期(qī)在投资慧智微的(de)近两年时间(jiān)里，实现了近2.5倍的(de)账面(miàn)回报，而(ér)较(jiào)大基金二(èr)期晚3个月进入、并在后一轮尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快持续(xù)加注的红杉中国，平(píng)均持股成本增至13.78元/股(gǔ)，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智微招股(gǔ)书(shū)尿布疹一般几天痊愈，宝宝尿布疹用什么药膏好得快显示，公(gōng)司目前有(yǒu)超过接近(jìn)67％的收入来自于手机(jī)领域。当前，智能手机(jī)出货量的大幅下降(jiàng)，已(yǐ)经对慧智微的业绩造成(chéng)了(le)冲击，而市场对智能手机未来增速持续放缓的预期，也让(ràng)资本市场对包(bāo)括慧智微在内的射频芯(xīn)片厂(chǎng)商做出了重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿美(měi)元以上，2022年由于手机市场的下滑，射频前端市(shì)场(chǎng)规模与(yǔ)2021年的市(shì)场相差无(wú)几。而(ér)接(jiē)下来，由于智能手机的温和增长以及(jí)5G普及的潜力有限，预(yù)计到(dào)2028年射频前端的市(shì)场(chǎng)年复合增长率约(yuē)为5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产(chǎn)品结(jié)构，同样在(zài)IPO前获豪华股东突击入(rù)股的射频(pín)龙头唯捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上市时，也遭遇了破发的行情，上(shàng)市首(shǒu)日跌36％。尽管在(zài)去(qù)年10月跌至30元每股的价格(gé)后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯(wéi)捷创(chuàng)芯(xīn)股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家射频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以外(wài)的业务领域。以Qorvo为(wèi)例，除了原有的(de)射频芯(xīn)片外(wài)，其还(hái)增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件(jiàn)、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽车、物联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方面，射(shè)频领域正呈现出一片红海的(de)竞争格局(jú)，由于入局者众(zhòng)，且(qiě)产品(pǐn)仍集中在中低(dī)端市场，各射(shè)频芯片(piàn)厂商只能(néng)再卷价格(gé)，进一步(bù)压低了自身的(de)利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾(céng)表示，国产射频前端芯片杀价已经无(wú)底线，而预计(jì)未来每个(gè)射频细(xì)分赛(sài)道还会有(yǒu)更(gèng)多竞(jìng)争者进入(rù)，往后三年射频芯片厂商将(jiāng)面临(lín)更大的(de)生存(cún)和竞(jìng)争压力(lì)。

　　目前(qián)，一级(jí)市场对射频芯片厂商的关注亦有所下(xià)降，截至目前(qián)，今(jīn)年共有9家射频芯片厂(chǎng)商(shāng)宣布完成融资，而在2021年(nián)上半(bàn)年(nián)，这(zhè)个数据(jù)是近50家，且投(tóu)资机构涵盖(gài)了投资机构涵盖了中金(jīn)资本、红杉(shān)资本中国、小米长江产业基金、深创投等知名(míng)机(jī)构。

　　当前，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧(xiāng)科技、康希通信等公司正排(pái)队(duì)IPO。

　　慧智微在招(zhāo)股书中(zhōng)表示(shì)，本次IPO募得资金将用于芯片测设中(zhōng)心建设(shè)、总部基地及上(shàng)海和广(guǎng)州研发中(zhōng)心建设以及补充流动资金。具(jù)体战略规划方面，其(qí)表示将巩固在5G射频前端领域取(qǔ)得的市(shì)场地位，增(zēng)加头(tóu)部客户的市场份额；技(jì)术(shù)上跟进射频前端技术迭代，优化可重构技术(shù)框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的(de)应(yīng)用(yòng)；产品上加大(dà)对上游滤波器、多工器的产业链(liàn)布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列(liè)。

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