上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连(lián)带着(zhe)可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续(xù)20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的(de)担忧(yōu)。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为流传的说(shuō)法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实(shí)质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮出水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款，但由于大多(duō)数对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么上市(shì)公司(sī)是因经营(yíng)不善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资(zī)不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债退市并非完全出乎意料，早已(yǐ)在相关规(guī)则中埋(mái)下(xià)了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股票被终止上市的(de)，其发行的(de)可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退(tuì)市少，成就了(le)可转债30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着(zhe)全(quán)面注册(cè)制改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化(huà)退市(shì)机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一(yī)成不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估值水平以(yǐ)及发债公司偿债能力(lì)等，防范债券(quàn)退市、违约风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低(dī)、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益(yì)良(liáng)好(hǎo)、估(gū)值合理且(qiě)随(suí)市场(chǎng)下(xià)跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例(lì)和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确(què)预期。比(bǐ)如，可(kě)进(jìn)一(yī)步明确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债的风险防控，强(qiáng)化(huà)发行前的信用评级，对于信(xìn)用资(zī)质较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条(tiáo)款等相关要(yào)求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护投资者利益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变(biàn)化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套(tào)路行不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势(shì)，调整包括可转债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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