正、异、新，正异新的区分-橘子百科-橘子都知道

正、异、新，正异新的区分沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估(gū)”投资范式之一：低估值、高分红(hóng)

　　低估值、高(gāo)分(fēn)红，是(shì)包括能源链、“一带一(yī)路”和(hé)运营商在内(nèi)的“中特估”方向最鲜明的共同特(tè)征：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和(hé)运营商PB估值分别处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来的大幅上涨后(hòu)，当前(qián)这些板(bǎn)块(kuài)估(gū)值(zhí)仍处于(yú)历史平(píng)均水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商股(gǔ)息(xī)率(lǜ)显著高于市(shì)场整体，较高的分(fēn)红也成为其进可攻、退可守的重要支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式之二(èr)：政策的(de)持续支撑(chēng)和催化(huà)

　　政策持(chí)续支撑和催(cuī)化，成为“中特估”中“一带一路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商板(bǎn)块修复的重要(yào)驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一带一路”十周年之际，从沙伊和解(jiě)、中(zhōng)俄(é)深化合(hé)作联合声明、中巴(bā)联合声(shēng)明等，以(yǐ)及后续5月召(zhào)开在(zài)即的第(dì)三届“一(yī)带一路”国际合(hé)作(zuò)高峰论坛，“一带(dài)一路(lù)”相关利(lì)好(hǎo)不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来，数(shù)字经济上升(shēng)为国家(jiā)战略，相关政策密集出台。今年国务院改组又新(xīn)设(shè)国家数据局。运营商作(zuò)为“数字经(jīng)济”的基(jī)础(chǔ)设施，持续(xù)得到催化(huà)。

　　三、“中特估”投资范式(shì)之三：景气修复预期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值(zhí)的(de)全年(nián)宏观主线(xiàn)驱动盈利能(néng)力修复，带动能源链整体性上涨。1）能源产业链作为原材(cái)料(liào)高度依赖海外供(gōng)应、同时(shí)下游(yóu)需求(qiú)基本集中在(zài)国(guó)内市(shì)场的(de)方向之一(yī)，将充分受益于人民币升值的(de)宏观(guān)趋势。2）中国经济复苏(sū)，下(xià)游(yóu)领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其是行(xíng)业龙(lóng)头盈利已在修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条投(tóu)资(zī)范式，“中特估”重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注哪(nǎ)些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运(yùn)营商等之(zhī)外，当前我(wǒ)们建议关注机械（造船）、交运(yùn)（公路(lù)、铁(tiě)路、港口(kǒu)）、大型银行等(děng)细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶(bó)制造业作为国(guó)家重(zhòng)点支持的(de)战略性产业之一(yī)，近年来经历了行业调(diào)整和(hé)产能(néng)过剩的(de)困境，但近期板块景气已在(zài)改善：一方面，随着全球航运(yùn)市场(chǎng)需求正在(zài)增(zēng)长，带来包(bāo)括化学品船与(yǔ)成品油轮船的(de)订单大幅提升。另一方面，国企(qǐ)改革推动造船企业(yè)重组整(zhěng)合(hé)和产能优化(huà)之下，国内(nèi)船(chuán)舶制造业已在逐步实(shí)现结(jié)构调整和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路、铁(tiě)路、港口）：五一(yī)期间各项数据恢复良好。业(yè)绩确(què)定性强(qiáng)，承诺(nuò)高(gāo)分红(hóng)，类(lèi)债属性(xìng)突出(chū)。经济增速下行，高速公路、铁路(lù)、港口(kǒu)资产(chǎn)稳健性(xìng)凸显，业绩成长及(jí)确定性(xìng)较高。同时近几年(nián)，高(gāo)速公(gōng)路及铁路(lù)板块(kuài)上市公司更加(jiā)注重投资(zī)人回报，多(duō)家(jiā)公(gōng)司发布股东回报(bào)计划，大幅提高分红(hóng)比例以及承诺未来几年高分(fēn)红(hóng)水平，给(gěi)投(tóu)资人带来确定性的高股息回报(bào)。

　　3）大型银行(xíng)：经济复(fù)苏大背景(jǐng)下融资(zī)需求回(huí)暖，基本(běn)面有支撑(chēng)，板块估(gū)值也(yě)具(jù)备修复空(kōng)间。2023年以来，信贷需求(qiú)连续三个月超预期回(huí)暖，在稳增长和扩投资的政策(cè)基调(diào)下，后(hòu)续信贷(dài)、社融仍有望平稳增长(zhǎng)。此外，作为业(yè)绩稳定且(qiě)高分红的板块，当前银(yín)行PB估(gū)值处于(yú)2016年(nián)以来11.6％的较低位(wèi)置，修复空(kōng)间较大。