北京(jīng)时间(jiān)5月6日晚，伯克(kè)希尔·哈撒韦(wéi)召开年度股东大会。公司董事长(zhǎng)93岁的(de)沃伦(lún)·巴(bā)菲特和副董事长——99岁的查理·芒格先生，一边吃(chī)喜诗糖果，一边回(huí)答了来自全球(qiú)投资者5个多小时的互动提问。

　　在这次股东会中，两位奥马哈“先知”再度(dù)和投(tóu)资者分享了投(tóu)资、成功以及长寿的秘诀，并就市场关注的AI、新能源、美国(guó)银行危(wēi)机、苹(píng)果以(yǐ)及公司“接班(bān)人”等热点(diǎn)话题进行了探讨。

　　例如，巴菲特在股东(dōng)会(huì)上表(biǎo)示(shì)，他和(hé)芒格依然高度看好(hǎo)苹(píng)果(guǒ)公司。“如(rú)果让消(xiāo)费(fèi)者选择，是放(fàng)弃第(dì)二台车(chē)，还是放弃(qì)iPhone，我想(xiǎng)大多数人(rén)会放弃第二辆(liàng)车(chē)。这是消费者行为对(duì)苹(píng)果公司带来(lái)的机会。”

　　同时，也(yě)谈到了台积电在产业链(liàn)中的重要位置(zhì)。巴菲(fēi)特认为，“目前没有一家公司可以与台积(jī)电相比拟(nǐ)，这家公(gōng)司拥有非凡的(de)领导地(dì)位。”

　　为了让(ràng)读者能够在(zài)第(dì)一时(shí)间获取本次(cì)股(gǔ)东(dōng)会最新(xīn)观点，筛选出40条核心精华内容，以飨读者。

　　重点企业背后价值

　　01.

　　拿Pilot和Travel Centers比较并(bìng)不(bù)合理，

　　Pilot的选址要比后者好许多

　　会上，巴菲特说，“伯克(kè)希尔买卡车加(jiā)油站Pilot比英国石油买(mǎi)Travel Centers贵的原因是，买Pilot是一个分成(chéng)三个(gè)阶段的交易，第一个阶段(duàn)价(jià)格很好，第二(èr)个阶段由于他们去年优异的业(yè)绩对卖家很有(yǒu)利。

　　自(zì)从我们在 2017 年购(gòu)买了(le)Pilot 的股(gǔ)份以来(lái)，这部分股份已进(jìn)行了“股权”会计处理。2023年初，伯克希尔将购买Pilot的额(é)外(wài)权益，这将使我们的(de)所有(yǒu)权提高到80％，并导致我们在财务报表中充分整合Pilot的收益、资(zī)产和负债。拿Pilot和Travel Centers比较并(bìng)不太合理，Pilot的选址要比(bǐ)后者好(hǎo)许多(duō)。”。

　　02.

　　巴菲特：希望能够拥有多(duō)个(gè)

　　具备沃尔玛一样分销能(néng)力的分(fēn)销商

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，“沃(wò)尔玛的分(fēn)销做的很(hěn)好(hǎo)，我们有很(hěn)多产品供应(yīng)给(gěi)它，但(dàn)有些产品很(hěn)难让人们只去沃尔玛(mǎ)购买(mǎi)，我们也会把产品的(de)分(fēn)销渠道多元化，我们希望能够拥有(yǒu)多个具(jù)备(bèi)沃尔玛一(yī)样分(fēn)销能力的分销商”。

　　03.

　　巴菲特(tè)：喜(xǐ)诗糖果(guǒ)虽然(rán)有(yǒu)101年的历(lì)史(shǐ)，

　　但其魔力也不是无限(xiàn)的

　　再谈(tán)自(zì)身钟爱(ài)的喜(xǐ)诗糖果，巴菲特说(shuō)，“喜诗糖果当前面临的(de)问(wèn)题不在于是否(fǒu)开新店。我和查理为了把这(zhè)个品牌推向全球(qiú)做过很多尝试，每次我们都是(shì)在(zài)最(zuì)初觉得走对(duì)了方向，但后来发现还是不(bù)行。喜诗(shī)糖果有101年的历史，虽然有自己的(de)魔力，但魔(mó)力也不是无限的(de)。”

　　04.

　　芒格(gé)：电影行业经营难题比较多

　　关于电影和(hé)迪士尼，芒格说(shuō)，电影行业是一个（经营）非常困难的行业，是（竞(jìng)争）非常严峻的行业。“举(jǔ)个例子，假如疫情前有70％的业务，随着(zhe)疫(yì)情的来临，客(kè)流量减少了，但电影院不能减少影片(piàn)供应，也不能(néng)减少其他(tā)消耗品供应(yīng)。”

　　05.

　　巴菲(fēi)特：在收购动(dòng)视暴雪的事(shì)情上

　　微软已经做得非常(cháng)出色(sè)了

　　有投资人提(tí)问，伯克(kè)希尔出(chū)售动视暴雪股(gǔ)份是否影响到(dào)了微软对其(qí)的收购？对此，巴菲特回(huí)复：“伯(bó)克希尔所有监管(guǎn)要求(qiú)下应(yīng)披露的事项都已在13-F或(huò)10Q文件里写明了(le)。至(zhì)于微(wēi)软，我(wǒ)认为他(tā)们已经做得非常(cháng)出色了，为(wèi)了达成这笔收购，微(wēi)软与英国(guó)有关部门(mén)积极地(dì)进行了(le)合作，但这并不代表(biǎo)他们(men)最终一定会成功，这也(yě)不是愿(yuàn)意多花(huā)钱就能解(jiě)决的问题。我还不清楚(chǔ)最终结果(guǒ)会(huì)如(rú)何，但即使(shǐ)这笔收购最终没有(yǒu)成(chéng)功，也不代(dài)表(biǎo)微软或动视暴雪有(yǒu)任何的缺陷。”

　　关于苹果

　　06.

　　巴(bā)菲特高度肯定苹果公(gōng)司(sī)，

　　其在伯克希尔持(chí)仓(cāng)占比已超过(guò)了能源(yuán)业务(wù)

　　在股(gǔ)东大会上(shàng)，巴菲(fēi)特高度肯定了苹果公司。他(tā)说，“苹果公司在(zài)我们(men)仓(cāng)位中的占比超过了能源业务。虽然我(wǒ)们(men)持有苹果的股份占(zhàn)比不高，但每年的权重都(dōu)在增加。我(wǒ)不懂手机，但我能(néng)看明白消费者(zhě)的习惯。如果让(ràng)消费者选(xuǎn)是(shì)放弃买手(shǒu)机还是放弃买汽车，我想很多人会选放弃(qì)汽车。”

　　“我们不知道未来趋势会如何发展，但(dàn)我们(men)知(zhī)道什么是(shì)正(zhèng)确(què)的(de)价格(gé)，我们可以(yǐ)在消费者行(xíng)为方面做一定的预(yù)测，以及(jí)它对企业的(de)威胁。”

　　07.

　　巴菲特：在买第(dì)二辆车(chē)和(hé)买(mǎi)iPhone之(zhī)间选择，多(duō)数(shù)人可能会(huì)选择放弃(qì)买车

　　有投资(zī)者对于(yú)苹果占伯克希(xī)尔组合(hé)的35％表(biǎo)示(shì)担忧，认为这已经接近了危险(xiǎn)范围(wéi)。

　　对此(cǐ)，巴菲特肯定地(dì)表示，“你的美元是好的。”以(yǐ)此来(lái)表示，这笔投资是没(méi)问(wèn)题的，甚至是非常(cháng)有(yǒu)机会(huì)的。“铁路、能源(yuán)和(hé)喜诗糖果等都(dōu)是生意(yì)，而苹果的商业模式更好。消费者花钱的时候都(dōu)有自己的喜好，有些(xiē)人会(huì)花1500美元买一部手(shǒu)机，同样(yàng)，也有人(rén)花3.5万美(měi)元买第二辆车。我(wǒ)认为(wèi)，如果他们要(yào)么放弃(qì)第(dì)二辆车(chē)，要么放弃他们的iPhone，我想，他们会放弃第二辆车(chē)。”

　　08.

　　巴菲特：在芯片(piàn)行业台积(jī)电拥有(yǒu)非凡的领(lǐng)导地位

　　《红周刊》事前发送了提问(wèn)，想了解伯克希(xī)尔在一个季度内快(kuài)速买入(rù)卖出(chū)台积(jī)电的(de)原因。在问答环节，巴菲特对(duì)此进行(xíng)了(le)说(shuō)明，在(zài)他看来(lái)台积电是(shì)世界范围内管理最(zuì)完善且(qiě)最重要的(de)公(gōng)司(sī)之一，即使是(shì)5至20年后也不会(huì)变(biàn)。

　　“我重(zhòng)估过，尽管(guǎn)很(hěn)多人想要提高美国的(de)芯片(piàn)产能(néng)，但我认为(wèi)，它只能(néng)留在（中国）台湾地(dì)区(qū)。我们通过(guò)Allegheny购买的一家子公司参与了(le)亚利桑那州的部分芯片工作，但至少在我看来，目前我(wǒ)们没有一家(jiā)公(gōng)司可以与台积电(diàn)比(bǐ)拟，这家公司拥有非凡的领导地位(wèi)。何况(kuàng)它们还拥有一位91岁的创始人(rén)，这家公司非常(cháng)棒(bàng)。”

　　关于电动车(chē)

　　09.

　　巴(bā)菲特：马斯克高(gāo)估(gū)了自(zì)己，

　　可他是天才

　　有观众(zhòng)问巴菲特(tè)，你(nǐ)是(shì)否认为埃隆·马斯克高估了自己？巴菲特(tè)的(de)回答是，“是的，我认为(wèi)埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克高估了(le)自己，但他很有才华。所以，他高估了一个不(bù)需(xū)要高估就能成为天才(cái)的(de)人。他(tā)真的(de)很聪明，我想(xiǎng)他的智商可能(néng)会超过(guò)170。”

　　“他梦想完成一些（伟大的(de)）目标，他喜欢接受不可能的目标。我们的(de)不同(tóng)之处在于，我(wǒ)想要的不多(duō)，我(wǒ)在寻找(zhǎo)简单、确定性(xìng)高(gāo)的工作，我不(bù)想要那么(me)多(duō)的失败。但埃隆·马(name是什么意思 name是姓还是名mǎ)斯克需要狂热(rè)，致力于解决不可能的(de)问题。我(wǒ)喜欢我现在的生活(huó)方式，我(wǒ)不喜(xǐ)欢和他(tā)在一(yī)起，他(tā)也不喜欢和(hé)我在一起(qǐ)。”

　　10.

　　芒(máng)格：电动汽车即将大获(huò)成功，

　　但我并不喜欢(huān)

　　关于新能源和汽(qì)车厂商，巴菲特(tè)表示(shì)，“很长一段时(shí)间(jiān)内，我和查理都觉得，汽车行业太艰难(nán)了。例(lì)如福特(tè)汽车(chē)公(gōng)司，曾经亨利·福(fú)特看起来拥有整个世界，但20年后，他们正在赔钱。前几天，我读了通用汽车(chē)公司1932年的(de)年度报告(gào)，其中显示，他们有19000个经销商(shāng)，而当时(shí)人口(kǒu)大约是1.2亿左右。现在(zài)美国有3.3亿人(rén)，所有汽车品(pǐn)牌(pái)只有18000左(zuǒ)右个经销商。此外，美国的汽车公司还会面临来自世界各地的竞(jìng)争。”

　　芒格(gé)补充(chōng)道(dào)，“但事实(shí)也并非(fēi)如(rú)此，法拉利就处于一个特殊的位(wèi)置。虽(suī)然我(wǒ)们觉得，汽车不是一个吸引(yǐn)人的行业，但(dàn)电(diàn)动汽车即将大获(huò)成功。现在它带来(lái)了巨大的成本和巨大的风(fēng)险(xiǎn)，但我不(bù)喜欢巨大的资金成本和(hé)巨(jù)大的风险。”

　　关于新技术 新能(néng)源

　　11.

　　芒格对(duì)人工智能持怀疑态(tài)度(dù)

　　在回答新加坡投(tóu)资者关于人工智能的问题(tí)时，芒(máng)格(gé)表示，如果你到中国(guó)的比亚迪(dí)工厂去看一看，会发现自(zì)动化操作程(chéng)度非常高，但我还是(shì)觉得用人(rén)可能更好，因为人工智(zhì)能并(bìng)不能取代很多领域的人才。

　　巴菲特(tè)也(yě)表示，人工智(zhì)能虽然可以做一些令(lìng)人惊奇(qí)的事情(qíng)，比尔(ěr)盖茨也曾带我去看微软的产品，但这类产品仍不完善(shàn)，譬如目前还(hái)不(bù)能讲笑(xiào)话(huà)。发(fā)明AI的初衷是(shì)好的，但很多事情是不能掌(zhǎng)控的。人工智能可以改变全世界，但它并不能(néng)改变人类的思维和行为。

　　12.

　　巴菲(fēi)特：赚取超(chāo)额收益(yì)的机(jī)会在降低(dī)，

　　但总会有新(xīn)技术创(chuàng)造(zào)新机会

　　巴菲特说，“现(xiàn)在赚(zhuàn)取超额收益的机会(huì)在(zài)相对(duì)降低，但这并不(bù)代(dài)表没有(yǒu)投资机会(huì)。从1940年(nián)到现(xiàn)在(zài)，无论(lùn)汽(qì)车(chē)、工(gōng)业、飞机(jī)以及能源等领域都(dōu)有新的(de)改变，新(xīn)的事(shì)物永远在不断出现，而(ér)且会取代一些原有的技(jì)术，因此，在这(zhè)其中会(huì)存在很多机会”。

　　13.

　　巴菲(fēi)特：伯克希尔(ěr)在新能源方面

　　做了很多(duō)投入(rù)，但还远远不够

　　针(zhēn)对(duì)新能源(yuán)前景，巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，“之前买(mǎi)下伯克希尔能源这(zhè)家(jiā)公司，就(jiù)是(shì)希望能够帮(bāng)助解(jiě)决(jué)一些(xiē)环境方(fāng)面的问题。从(cóng)传统(tǒng)能源向新能源的转变，我们在这个方面(miàn)做了非常(cháng)多的投入。不过(guò)，现在做的还远远(yuǎn)不够(gòu)。”更多精彩观点(diǎn)请关注证券市(shì)场红周(zhōu)刊公众号(hào)。

　　14.

　　“股(gǔ)神”接班人(rén)：希望(wàng)2030年的碳足迹

　　与2005年(nián)相比降低50％

　　伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦非保险业务副董事长格(gé)雷(léi)格·阿贝尔表示，“我们(men)现在正在经历能源行业的变革，全球(qiú)都是如此(cǐ)，我们有3家美国(guó)的公共事业公(gōng)司，我们希望能够在(zài)全国(guó)的每一个州制定不同(tóng)的计划，然(rán)后(hòu)将这些计划进行整合(hé)。我们(men)也(yě)将我们的(de)目标进行了同步规划，我们希望(wàng)2030年(nián)的碳足迹(jì)与2005年相比(bǐ)能够降(jiàng)低50％。这是我们在(zài)公共事(shì)业(yè)方面(miàn)希望能够取得(dé)的(de)成(chéng)绩，但这个过程是不容易的”。

　　关(guān)于美国银行危机

　　15.

　　硅(guī)谷银(yín)行事(shì)件引发的蝴蝶效应

　　会扰乱世(shì)界金融(róng)体(tǐ)系

　　在针对投(tóu)资者提出的(de)硅谷银行(xíng)破产事件(jiàn)会带(dài)来怎样的经济(jì)后(hòu)果时(shí)，巴菲特表示，这(zhè)是灾难性的，即使联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的限额(é)是25万美(měi)元，这(zhè)是法令的规定，但(dàn)这(zhèname是什么意思 name是姓还是名)不(bù)是美国的行为方式，就像(xiàng)他们不会让债务上限导(dǎo)致世界陷入混乱一样。他判断FDIC不(bù)会有人(rén)愿意公开向美(měi)国公众解释为(wèi)什么只(zhǐ)有25万美元有“存款”保(bǎo)险，这次事(shì)件引发(fā)的后续问(wèn)题会扰乱世界金融(róng)体系。

　　16.

　　巴菲(fēi)特：对(duì)银行存款挤兑感(gǎn)到担忧(yōu)，

　　这是不应(yīng)该发生(shēng)的

　　巴菲特说，“银行(xíng)业一直以(yǐ)来的情况都非(fēi)常相似，恐惧总是会传染(rǎn)的，我(wǒ)父(fù)亲在1931年因为(wèi)银行挤(jǐ)兑而(ér)失去了(le)工作。不过(guò)，这些年(nián)来，银行系统发生(shēng)了很大变化。二战(zhàn)后的那一年，有(yǒu)多(duō)达2000家银(yín)行倒闭，也是在那(nà)时，我们做了一件非常明智(zhì)的事情，就(jiù)是成立联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)。现在已经是2023年了，人们(men)仍（对银行挤兑(duì)）感到担忧，这是不(bù)应(yīng)该发生的”。

　　17.

　　美联储(chǔ)多次修(xiū)改规(guī)则

　　导致(zhì)银行系统风险增加

　　巴菲特说，“美联储被(bèi)赋予了制(zhì)定保证金要求的责任。他(tā)们改变了很多次保证金要求，因为我们都知道，借了很多钱的人会给银行系统带来危险”

　　18.

　　巴菲特：美联储解决不了财政问题

　　由于美联储投放的(de)天量流(liú)动(dòng)性，引发了(le)严重的通货(huò)膨胀，市(shì)场普(pǔ)遍在批评美联储失职。不过，巴菲特(tè)却(què)认为(wèi)，问(wèn)题不在美(měi)联储，“他们(men)无法解决财政问(wèn)题，他们正在履行(xíng)其职能(néng)。现金也不是垃(lā)圾。”

　　不过芒格对(duì)此也不很乐观，他表示，我们在第二次世界(jiè)大战中付出了代价。我们每个(gè)人，包括学校的(de)孩子和其他(tā)人，也包括我自己(jǐ)。我们购买(mǎi)了最初(chū)所(suǒ)谓的(de)战争(zhēng)债券、国防债券和储蓄债券等等。如果不停印钞票，我无(wú)法预计宏(hóng)观(guān)环境(jìng)会变得多糟糕。

　　19.

　　巴(bā)菲特谈(tán)美国银行危机：

　　银(yín)行可以有新发明，但要恪守旧(jiù)的价(jià)值观

　　巴菲特说，“银行业可(kě)以(yǐ)有各(gè)种各(gè)样的新(xīn)发明，但它(tā)需要有旧的价值观。我们不知道会发(fā)生什么，因(yīn)为在目(mù)前的情况下，可能会发生很(hěn)多事情。你必须有(yǒu)惩罚(fá)，打击那(nà)些(xiē)制造(zào)问题的(de)人。如果他们(men)承担了不该承(chéng)担的风险，如果你(nǐ)要改变人们未(wèi)来的行为方式，风险(xiǎn)就必须落在他(tā)们身上(shàng)”。

　　20.

　　巴(bā)菲特：50多(duō)年前，

　　我们准备(bèi)买下许多银行

　　巴菲特说，“如果(guǒ)你遵循健(jiàn)全的银行投资(zī)方法(fǎ)，不做(zuò)别人做的一些风险性事情(qíng)，银行可(kě)能(néng)是一个非常(cháng)不错的投资。最(zuì)初在(zài)1969年，查理和(hé)我以(yǐ)1900万美(měi)元投资了一(yī)家银行(xíng)。如果1970年的《银行(xíng)控股公司修正法案》没有(yǒu)通过，我们最(zuì)终(zhōng)可(kě)能(néng)会(huì)拥有许多银行，而不是许(xǔ)多保险公司”。

　　21.

　　巴菲(fēi)特：当人们对货币失(shī)去信心，

　　这不会是一个好(hǎo)现象

　　针对(duì)去(qù)美元化与(yǔ)“放水”，巴菲特(tè)说，“美元(yuán)是储备货币，我看不到(dào)任何其他货币能够取代它。我(wǒ)觉得没(méi)人能理解现在的情况，只(zhǐ)有鲍威尔（美联(lián)储主席(xí)）可能比(bǐ)我们(men)更清楚，但(dàn)是他也不能完全控(kòng)制我们(men)的财政政策。当疫(yì)情发(fā)生的时候，并没有人知道需要印多少数(shù)额的(de)货币才(cái)能(néng)解(jiě)决(jué)问题，而(ér)直(zhí)到它(tā)失控。人们会(huì)对货币失去信(xìn)心，他们(men)的行(xíng)为(wèi)方(fāng)式(shì)可能会完全不同。我们无法预测，但我们知道这(zhè)不是一个好现象(xiàng)”。

　　关于大周(zhōu)期行(xíng)业

　　22.

　　盖可(kě)保险(xiǎn)仍是一家保险(xiǎn)公司

　　巴菲特(tè)表示，过去(qù)10年，虽然有很多上(shàng)市公司涉及保(bǎo)险业务(wù)，但没有(yǒu)一家是自己愿(yuàn)意(yì)去投的(de)。虽(suī)然有(yǒu)人诟病盖可保险已(yǐ)经(jīng)是(shì)一家(jiā)技(jì)术(shù)公司，但在(zài)我(wǒ)们看来，其依然是一家保险公司。他同时解(jiě)释，盖可在技术方面需要做的工作要比(bǐ)想象的多很多。

　　作为政府(fǔ)雇(gù)员保险(xiǎn)公司，盖可第一(yī)季(jì)度(dù)业(yè)绩表现得非常好，这背后(hòu)有两(liǎng)个原(yuán)因，首(shǒu)先是减少了前一年的(de)保险(xiǎn)准(zhǔn)备金，其次(cì)一季度(dù)还(hái)是汽车(chē)保险的旺(wàng)季(jì)，此外在远程信息处理方面，盖(gài)可(kě)也取得了长足(zú)的进步。

　　23.

　　伯克希尔在商业地(dì)产(chǎn)领域(yù)

　　从来就不特别活跃

　　在回答有投资(zī)者提(tí)出的(de)商业地(dì)产损失情况(kuàng)有多严重，和(hé)伯克希尔是否(fǒu)会(huì)在商业地产领域更活跃(yuè)时？巴菲特(tè)表示，伯(bó)克希尔在商业地(dì)产领域从来不(bù)是(shì)特别活(huó)跃，因此也(yě)不(bù)会受到不良贷款等一(yī)系(xì)列负面因素影响(xiǎng)。