四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款自(zì)律上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社(shè)）下调(diào)人民币(bì)存款利率，调(diào)降幅度不(b龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思ù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于(yú)经济增(zēng)速(sù)放缓的(de)信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背(bèi)景来看，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背景；二是(shì)对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存(cún)取需求的客(kè)户，面(miàn)向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比不高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数据看(kàn)，我国实际(jì)利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低(dī)于(yú)潜在经济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则(zé)”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的(de)关键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更多(duō)是(shì)出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引(yǐ龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思n)入了存款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的(de)自发行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调(diào)整的(de)闭环(huán)，改善(shàn)银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究(jiū)员(yuán)还关注到的(de)是(shì)国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化——近年来(lái)国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率(lǜ)下调带(dài)来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利(lì)将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银(yín)行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和(hé)通知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下(xià)降，也(yě)为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资(zī)成本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商(shāng)业(yè)银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范协(xié)定存(cún)款定价秩序(xù)作用(yòng)较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银行总(zǒng)存款付(fù)息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利(lì)率下调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在(zài)当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于(yú)政策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视(shì)为降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注到，当(dāng)前经济修复内生动力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来(lái)伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款利率下行仍(réng)是大势(shì)所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使(shǐ)得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货(huò)币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适(shì)度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升(shēng)政策(cè)精准质(zhì)效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方(fāng)面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营(yíng)压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及协(xié)定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于活(huó)期存(cún)款(kuǎn)，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的(de)共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提(tí)高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基(jī)准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额(é)度的部分(fēn)按协(xié)定(dìng)存款利(lì)率单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业(yè)务，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿(yì)元，非金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济当(dāng)前(qián)依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民(mín)形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加(jiā)大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对(duì)后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示。

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