事(shì)件

　　5月11日，统计局(jú)公(gōng)布4月物价(jià)数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结构分化(huà)、与终端需求相关的(de)服务业延续涨价

　　物(wù)价作为经(jīng)济表现的滞后指标，在(zài)经(jīng)济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属(shǔ)常(cháng)态(tài)。传统周期下，经(jīng)济的周期性(xìng)波动，主要由需求端(duān)驱动(dòng)，物价作(zuò)为(wèi)经济的滞后指标，表现出明显(xiǎn)的周期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走势(shì)大(dà)体类似，一般(bān)滞后经济表现2个季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低(dī)位徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格回(huí)落等。年初以来(lái)，CPI同比(bǐ)持续回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非(fēi)食品中的商品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成为(wèi)拖(tuō)累(lèi)食品同比自年(nián)初的6.2％回(huí)落(luò)至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定价的大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料(liào)等分项环比延续低于季节性，部分耐用品(pǐn)价格回落也(yě)有拖累、与相关原材料(liào)成本压(yā)力缓(huǎn)解等有关(guān)。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消费相关的(de)商品和(hé)服务，在价格上(shàng)已有(yǒu)连续体(tǐ)现。终端(duān)需求回(huí)暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服(fú)务(wù)同比自(zì)年初以来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终(zhōng)端(duān)需求回暖带动部分中上游行(xíng)业涨价(jià)，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现(xiàn)，例如，文(wén)教娱制造业(yè)价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等或带(dài)动内生动能逐(zhú)步增强(qiáng)，对(duì)价(jià)格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献、及(jí)部分(fēn)商品价格回落拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油(yóu)链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其(qí)中，翘尾因素较上月(yuè)回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心(xīn)CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点至(zhì)-1％，非(fēi)食品环(huán)比由平转(zhuǎn)涨至(zhì)0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪肉环(huán)比降幅(fú)收窄，文教娱(yú)等服务(wù)项(xiàng)涨价延(yán)续(xù)。食(shí)品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分(fēn)别(bié)下(xià)降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百分点(diǎn)。非食(shí)品环比(bǐ)中，原油价(jià)格回(huí)落拖累(lèi)CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环比明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分别较上月(yuè)变动0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖(tuō)累(lèi)，生活资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原(yuán)材料和加(jiā)工工(gōng)业亦(yì)有(yǒu)走(zǒu)弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食(shí)品外环比延续(xù)回落外，衣(yī)着(zhe)、一般日用品环比由负转(zhuǎn)正，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来看，原油等上游原(yuán)材(cái)料链条相关价格回落(luò)，与线下消费(fèi)相(xiāng)关的中下游(yóu)行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比价(jià)格回落(luò)、上游原(yuán)材料链(liàn)条(tiáo)尤(yóu)其(qí)明显(xiǎn)。煤炭开采、石(shí)油(yóu)加(jiā)工、燃(rán)气供应环比延续(xù)回落(luò)、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制(zhì)造、通信制造等部分(fēn)中下游制造业(yè)价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠近终端制造(zào)业价(jià)格(gé)有(yǒu)所(suǒ)回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价(jià)大幅反弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券研(yán)究(jiū)报告：《通缩是个伪(wěi)命(mìng)题(tí)》

　　对外发布时间：2023年05月11日(rì)

　　报告发布(bù)机构：国金证券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 weather可数吗感叹句，a bad weather可数吗