自2022年底以来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极(jí)回(huí)暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估(gū)等主题层出(chū)不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场关(guān)注焦点。而(ér)公募基金2023年一季报(bào)的披露，将明星基(jī)金(jīn)经理们近期投资动向逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露(lù)旗下基金的2023年一季报(bào)，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的(de)基本看法。多(duō)数明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较(jiào)高仓(cāng)位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估(gū)值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工(gōng)智能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，但直言客观上(shàng)当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基(jī)民关注的(de)基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大的(de)一只——易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理(lǐ)的(de)易方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易方达优质企业三年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一定(dìng)水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整(zhěng)。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增(zēng)加了科(kē)技等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加(jiā)均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持(chí)有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加(jiā)仓贵(guì)州(zhōu)茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上(shàng)颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈及，投(tóu)资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他(tā)一直保(bǎo)持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股，而在(zài)去年末，该基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消费(fèi)等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了(le)金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出(chū)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业(yè)三年(nián)持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和(hé)易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓股(gǔ)仍为腾讯控(kòng)股。去年底这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度(dù)末(mò)腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年底已经进(jìn)行(xíng)了减持，同样减(jiǎn)持的(de)还有(yǒu)港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金(jīn)管理规(guī)模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两(liǎng)年(nián)A股市场(chǎng)震荡，所管理规模(mó)所缩水。一季度末(mò)他(tā)所管理(lǐ)规(guī)模基本和去年(nián)底持(chí)平(píng)，整体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总规模达(dá)到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一(yī)季(jì)度规(guī)模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中(zhōng)都(dōu)会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观察(chá)公司的(de)发(fā)展，等到它们用事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入(rù)也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势之一(yī)在于(yú)可积(jī)累性(xìng)。具(jù)体来(lái)说，积累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所有这些都使投(tóu)资者未来更可(kě)能做出(chū)对具体投资(zī)标的内在(zài)价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对某一次投(tóu)资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显(xiǎn)著。但如果将(jiāng)投资(zī)贯(guàn)穿一生(shēng)，并(bìng)将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会(huì)参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持续(xù)做深入的(de)研究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一(yī)个全面而尽量准(zhǔn)确(què)的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评(píng)估企(qǐ)业(yè)的(de)竞争力并跨(kuà)行业选出好的(de)公司。识(shí)别出好公司(sī)是如此重要，因为好公司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过(guò)高，在其他(tā)情(qíng)形(xíng)下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可(kě)观的(de)回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解(jiě)企业(yè)基本(běn)面的(de)核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话营活(huó)动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的数据(jù)可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去(qù)和当前的财务(wù)状况了(le)如指(zhǐ)掌，就更(gèng)有可能正确(què)评判(pàn)这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你(nǐ)要阅读(dú)一(yī)切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的(de)年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读了(le)年报中的附(fù)注，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研(yán)究(jiū)并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也(yě)通常(cháng)意味着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能(néng)、新能源车

　　曾经(jīng)作为一(yī)人包(bāo)揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金(jīn)保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有(yǒu)进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科(kē)技(jì)、阳光电源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份(fèn)，这些重仓股(gǔ)均出现在(zài)该基金去年四季度末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为新科技技术(shù)演绎(yì)预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽车(chē)等(děng)为代表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外(wài)金(jīn)融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系(xì)不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应(yīng)用展(zhǎn)望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端制造业相对表现不理想的(de)原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整(zhěng)，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四季(jì)度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能源新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐(lè)观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的(de)匹(pǐ)配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的(de)公司。经过调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段特点来说，当前市场的参与(yǔ)资金方呈现复杂多样的(de)趋势，收益(yì)预(yù)期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换(huàn)速度(dù)都(dōu)会可预见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处(chù)理上提高了难(nán)度，短期内(nèi)基本面估值匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选(xuǎn)择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组(zǔ)合(hé)，如何展(zhǎn)望未来市(shì)场投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达(dá)新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温(wēn)和(hé)复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和(hé)企(qǐ)业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心这是否只(zhǐ)是当(dāng)下(xià)复杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初(chū)欧佩克+的减产行为进(jìn)一(yī)步(bù)增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加进(jìn)退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济基本面遇到(dào)无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈(liè)、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板(bǎn)块表现突(tū)出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行(xíng)业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱(qū)动的投(tóu)资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一(yī)季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医药替代(dài)了部(bù)分白酒仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期(qī)基(jī)本面一般或者(zhě)机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位(wèi)列前五(wǔ)大重仓股之一的(de)五粮液(yè)，在今年一季度退(tuì)出该基(jī)金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留在(zài)前(qián)十大重(zhòng)仓股的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上一(yī)个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅(máo)台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓股退(tuì)居(jū)第四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特(tè)钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德(dé)时代也退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人(rén)工(gōng)智能(néng)）主题我们(men)也进行了(le)积极的研究，方(fāng)向上非常认同其很可能是(shì)一(yī)次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的(de)生(shēng)产效(xiào)率(lǜ)，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还不(bù)具(jù)备对相关(guān)标(biāo)的的定价能(néng)力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上(shàng)涨后(hòu)，也不太符(fú)合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买入预期收益率更高的(de)资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自(zì)己(jǐ)最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研究获得超额(é)认知、并(bìng)最终(zhōng)映射到(dào)投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得内(nèi)啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的(de)正是在每一次关键选(xuǎn)择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素正在酝(yùn)酿(niàng)或(huò)发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市场获得(dé)了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和(hé)举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售(shòu)持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入正(zhèng)循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市(shì)场，我(wǒ)们也衷(zhōng)心的希望(wàng)其能够(gòu)早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副(fù)总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)依旧(jiù)位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医(yī)学新进前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域(yù)医(yī)学是一家以第三(sān)方医学(xué)检(jiǎn)验及病理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积(jī)累的“大(dà)平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本(běn)和大数据”等(děng)资源(yuán)优势，为全(quán)国各级医(yī)疗机构提供(gōng)领先(xiān)的医(yī)学诊(zhěn)断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之外(wài)，基(jī)础化工板(bǎn)块中的(de)蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生(shēng)命科(kē)学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季(jì)度(dù)退出富(fù)国天惠前十(shí)大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰(jiān)难挑战的2022年(nián)后，一季(jì)度实(shí)体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有(yǒu)了明(míng)显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前几(jǐ)年实施的一些(xiē)收缩(suō)性(xìng)行业(yè)监管政策放松(sōng)管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投资者的风险偏(piān)好(hǎo)有微弱的(de)回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们(men)应该看到是积极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用持续(xù)的(de)进程(chéng)中。更要重视(shì)的(de)是(shì)市(shì)场的(de)整体估值(zhí)依然处于长周期中很有(yǒu)吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维(wéi)度，我们相信(xìn)现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的(de)出路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市场波(bō)动(dòng)对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不具(jù)备精确预测市场短(duǎn)期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精力集(jí)中在耐(nài)心收集(jí)具(jù)有(yǒu)远大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等(děng)待(dài)公司(sī)自身创造(zào)价值(zhí)的(de)实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面(miàn)，本基金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理(lǐ)层优(yōu)秀的企业。我们(men)认为此类企(qǐ)业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为投(tóu)资者(zhě)创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带(dài)来的资本市场收益(yì)是(shì)成长型(xíng)基金获(huò)取回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓换股，他(tā)又是如何看待未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季报显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变(biàn)化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持(chí)自下而上(shàng)精(jīng)选(xuǎn)个股(gǔ)而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集(jí)团新进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美(měi)国失业率水平(píng)再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续更长时(shí)间。气球事(shì)件(jiàn)导致中美关系再(zài)度紧张。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加(jiā)海外风险事件，股票(piào)市场开始偏(piān)离复苏主线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经(jīng)济(jì)运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程，特别(bié)是居民和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复资(zī)产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消费夜游症的孩子精神有问题吗，孩子半夜起来突然乱走乱说话信(xìn)心(xīn)回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期(qī)回升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度和(hé)幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融(róng)危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险并存，处理难(nán)度较大，这也意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可能(néng)性也在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重(zhòng)回(huí)正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关(guān)注整个(gè)经(jīng)济体发展状况之(zhī)外，我们(men)可以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年(nián)始终做正确的事，经营效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)，逆境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让内(nèi)心更(gèng)加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会(huì)。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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