近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子(zi)公司兴福(fú)电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导体加工过程中的(de)关键材料，公司客户(hù)包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户(hù)竟(jìng)然是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐生产过程(chéng)中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)在兴福电子(zi)正(zhèng)式(shì)申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可(kě)分为IC级磷(lín)酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生(shēng)部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级(jí)磷(lín)酸(suān)、工业(yè)级硫酸等产品。你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比(bǐ)兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多(duō)出了(le)4994.81万元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商(shāng)等其他行业客户(hù)。由于(yú)可(kě)口可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸产品(pǐn)的品质要(yào)求高于一般的食品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进行过前期会计差错更正及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常(cháng)性损益是(shì)指公司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务相关，但由于(yú)其性质、金额(é)或(huò)发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的(de)各项收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净(jìng)利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业务(wù)毛(máo)利率提升(shēng)有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续(xù)实现众多集成电路客(kè)户的产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用湿电子化学品(pǐn)销售收入(rù)占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维持(chí)在较(jiào)高水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出(chū)的(de)是(shì)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴(xīng)发与国(guó)家集成电路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复活”的(de)条件，且(qiě)其中一(yī)条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会(huì)结(jié)果的企(qǐ)业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审(shěn)核(hé)阶(jiē)段的(de)合(hé)合(hé)信息和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子(zi)处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元(yuán)，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提(tí)的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴福(fú)电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向(xi你是谁为了谁原唱是谁 你是谁为了谁是什么歌名àng)关联方采购黄磷、液体(tǐ)三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的(de)重大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成本的比重(zhòng)分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看(kàn)，兴福电子部分主要原材(cái)料(liào)的关联(lián)采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联(lián)采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴(xīng)福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品相关业务的主体，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控(kòng)制的其他公司(sī)主营(yíng)业务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利(lì)润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来(lái)，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销(xiāo)量同(tóng)比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团(tuán)另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第(dì)一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的9873.34元(yuán)/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集(jí)团2022年第一(yī)季(jì)度统(tǒng)计(jì)口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以不太好(hǎo)具体(tǐ)判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下(xià)，兴福电(diàn)子2023年(nián)第一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集(jí)团公(gōng)告

　　违(wéi)法(fǎ)违规方面，兴福(fú)电子曾受到(dào)宜昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元(yuán)。另外，兴(xīng)福(fú)电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因是赵勇交易兴发集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易。

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