近日，国内上市交易(yì)的4只公募商品期货基(jī)金陆续(xù)公布了一季报。在(zài)一季度商(shāng)品市场整(zhěng)体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下，4只公募商品期(qī)货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建信(xìn空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗)能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的(de)是(shì)，国投(tóu)瑞银(yín)白银期货(huò)LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属(shǔ)期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季报中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相关(guān)费(fèi)用和信用(yòng)减值损(sǔn)失(shī)后(hòu)的(de)余额，本期利润(rùn)为本期已(yǐ)实现收(shōu)益加(jiā)上本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期(qī)末基(jī)金资(zī)产净值方面，截(jié)至3月底(dǐ)，国投瑞银白银(yín)期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金属期货ETF资产净值分别为5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF低于(yú)1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方(fāng)面，报告期内，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率(lǜ)分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金(jīn)份额的增减变化，可以反映出投资(zī)者的偏好。从份额(é)变(biàn)动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商品期货(huò)基金均(jūn)受到净(jìng)申(shēn)购。截至(zhì)3月底，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额(é)较(jiào)期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份，增幅高达27％；建信能源化(huà)工期货ETF份额较期初增(zēng)加2300万份至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有(yǒu)色金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额(é)较期初减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要原因有以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致了原油(yóu)以(yǐ)及美豆(dòu)等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕(pò)价格(gé)下挫；其次，国(guó)内现(xiàn)货(huò)供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市，近几个(gè)月国内(nèi)大豆(dòu)到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆粕不断累库，部分油(yóu)厂(chǎng)甚至出现胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货(huò)跌幅过(guò)大；最后(hòu)，需求端低(dī)迷不振，由于春节(jié)前养殖产(chǎn空调匹数越大越费电吗，30平米客厅2匹空调够用吗)品(pǐn)集(jí)中出栏，春(chūn)节后一段时间一般(bān)是豆粕(pò)需求淡季，而今(jīn)年由于(yú)生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积极性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是(shì)雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕成交和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告(gào)期(qī)内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银基金表示，一季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较(jiào)白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预(yù)期升温影(yǐng)响，白(bái)银表现(xiàn)出更高的波动性(xìng)。后(hòu)期则(zé)主要是欧(ōu)美银行业出(chū)现流动性危机(jī)，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市(shì)场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币(bì)政策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的(de)流动(dòng)性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务(wù)风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响(xiǎng)。今年以来，美(měi)联(lián)储已连续(xù)加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国(guó)加息渐入(rù)尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属相对(duì)有利(lì)，贵金(jīn)属配置价值进一步提升(shēng)。考(kǎo)虑到白银的(de)高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配置。

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