5月(yuè)23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药(yào)明(míng)康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春高新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块今年以来持续处(chù)于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作为老(lǎo)赛(sài)道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块(kuài)是否(fǒu)还有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行业(yè)复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季(jì)度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增(zē什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面ng)速相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创(chuàng)新(xīn)药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市(shì)盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出(chū)的增速达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比例(lì)达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一(yī)季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情(qíng)受(shòu)益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械(xiè)企业的产品销售前(qián)景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业(yè)。

　　这(zhè)也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的分化是非常(cháng)明显的(de)，传(chuán)统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的(de)三(sān)年中，港(gǎng)股(gǔ)创新(xīn)药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双(shuāng)管齐(qí)下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板块(kuài)中有刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新(xīn)基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是(shì)今年医(yī)药投资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务(wù)网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断(什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面duàn)提(tí)高(gāo)县级医(yī)院的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本医(yī)疗卫生(shēng)需求，为普通疾病在(zài)市县范围(wéi)内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在(zài)接下来的工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短(duǎn)板，完(wán)成预期(qī)的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有较大的发展空间。其(qí)中的个股(gǔ)有(yǒu)：联(lián)影(yǐng)医(yī)疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技(jì)、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市(shì)场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国(guó)家(jiā)继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗(liáo)资源向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的(de)采购需(xū)求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提(tí)出要加强医(yī)疗(liáo)卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采购将更加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速(sù)进入(rù)医院(yuàn)，长(zhǎn什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面g)期而(ér)言，随着多(duō)项(xiàng)政策支持的持(chí)续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会(huì)，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较(jiào)好(hǎo)的产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研(yán)发能力(lì)。

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