申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家(jiā)芯(关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少xīn)片战略发展的重点领域，半导体行(xíng)业具(jù)备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面(miàn)临(lín)短期库存调(diào)整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量(liàng)来看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的(de)闻(wén)泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技(jì)营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度(dù)却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿(yì)元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量(liàng)居前(qián)的(de)企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力之下营收快(kuài)速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)处(chù)于国产替代化(huà)、自(zì)主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整关东煮汤底需要一天一换吗，一元一串的关东煮利润多少体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速(sù)在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反(fǎn)映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品(pǐn)的(de)周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业(yè)的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风(fēng)险，是否(fǒu)出现供(gōng)过于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考(kǎo)意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业(yè)，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市(shì)值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水(shuǐ)平。而股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业(yè)中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公(gōng)司在(zài)年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前且公司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研(yán)发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自(zì)主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发(fā)投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创(chuàng)新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居前。综合研(yán)发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电(diàn)路(lù)产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网络(luò)设备用石(shí)英谐(xié)振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数(shù)为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高(gāo)金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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